公司2024年实现营业收入5.36亿元，同比-14.87%，同比2019年同期+6.57%，实现归母净利润1.05亿元，同比-28.80%，同比2019年同期-15.40%，扣非归母净利润1.01亿元，同比-27.77%，同比2019年同期-16.98%，扣非归母净利率18.80%，同比-3.36pct，同比2019年同期-5.33pct。公司2025Q1实现营业收入1.05亿元，同比-1.60%，同比2019年同期+18.08%，实现归母净利润0.14亿元，同比+26.45%，同比2019年同期-7.72%，实现归母扣非净利润0.13亿元，同比+34.46%，同比2019年同期-15.21%，扣非归母净利率11.98%，同比+3.21pct，同比2019年同期-4.70pct
　　客流有所下滑，影响各业务条线业绩。2024年酒店/山水园/南山竹海/温泉/其他业务分别收入1.59/1.48/1.35/0.42/0.36亿元，同比-23.10%/-17.47%/-7.58%/-10.40%/+24.72%，酒店/山水园/南山竹海/温泉/其他业务毛利率分别为21.40%/69.72%/71.22%/46.98%/85.85%，同比-8.49pct/-0.69pct/-1.05pct/-1.42pct/+0.71pct。
　　经营杠杆影响下费用率有所提升。公司2024年毛利率为52.42%，同比1.92pct，销售/管理/财务费用分别占比8.41%/14.68%/-1.47%，同比+0.83pct/+0.99pct/-0.33pct，公司2025Q1毛利率为41.44%，同比+3.28pct，销售/管理/财务费用分别占比5.67%/17.15%/-1.58%，同比+0.86pct/+0.15pct/+0.47pct。
　　公司聚焦一站式目的地品牌建设，多元化拓宽销售渠道。公司从新区域发展到项目投运再到产品组合、线路设计、市场运作策略等共同发力，突出和发挥天目湖一站式目的地优势，筑牢“天目湖”品牌竞争力“护城河”；线上布局多平台矩阵，联动销售渠道，聚焦核心资源，探索优化合作模式，提高线上运营水平。
　　新项目落地，贡献成长。公司新项目持续推进：1）开展南山小寨二期项目策划与建设准备工作。按计划推进项目建筑方案与报批、装饰设计、灯光、文化与景观设计等工作；2）推进平桥特色休闲体验旅游区项目策划工作；3）推进御水温泉三期项目策划工作，已完成设计方案的多轮沟通汇报。
　　投资建议：公司作为优质一站式旅游目的地，激励机制充分，远期新项目落地加码成长。我们预计公司2025-2027年实现营业收入5.91/6.39/6.91亿元，同比+10.16%/+8.12%/+8.12%，实现归母净利润1.25/1.42/1.56亿元，同比+19.86%/+12.98%/+10.25%，对应PE25X/22X/20X，维持“买入”评级。。
　　风险因素
　　消费复苏不及预期风险，竞争加剧风险，自然灾害风险。