事件描述
　　公司发布2025年一季报，2025年Q1公司实现营收25.38亿元，同比下降25.16%；归母净利润4.45亿元，同比下降24.60%；扣非后归母净利润4.22亿元，同比下降28.05%；经营活动现金流净额4.84亿元，同比增长3.0%。
　　事件评论
　　收入端：营收连续三个季度负增长，显示下游压力仍大。公司2025Q1营收增速为-25%，连续三个季度下滑且程度显著加深，显示下游压力巨大。对应行业端线索看，2025Q1螺纹钢均价3319元/吨，同/环比分别-13%/-5%，Mysteel口径下当前仍有近半数的样本钢企处于持续亏损现金流的状态，减产预期下整体信息化建设意愿持续萎缩。积极的因素在于前置指标迎来变化，2025Q1公司合同负债26.66亿元，较去年同期下降3.86亿元，较24Q4环比下降0.22亿元；存货33.19亿元，较去年同期增加2.21亿元，较24Q4环比增加5.95亿元。存货同环比增加但合同负债不变，考虑可能系部分项目已启动但尚未形成明确合同义务，或表明下游需求或逐步迎来修复。展望未来，长期中大型PLC宝武体系内推广仍具潜力，短期行业承压、集团动作收缩等因素影响下兑现或有延后，有待持续跟踪。
　　利润端：毛利回升+费用优化托底利润，静待需求侧拐点。公司2025Q1归母增速为-25%。拆分看，2025Q1毛利率34.8%，同/环比+2.1pct/+3.3pct，较2024全年水平基本持平。费用端，25Q1四大费用绝对值4.33亿元，同/环比-7%/-40%，持续优化，对应期间费率17.0%，同/环比+3.4pct/-1.6pct。整体看，毛利率回升+费用控制，利润下滑主要源自收入侧冲击，未来静待需求侧拐点。
　　现金流：经营现金流企稳回升。2025Q1公司经营活动现金流4.84亿，同比+3%，收款情况有一定好转。对应2025Q1销售商品、提供劳务收到的现金为26.91亿元，同比+7.5%。
　　业务端：IDC新一轮建设周期加速。一方面公司积极响应集团战略，推动AI驱动钢铁行业智能化转型升级，逐步探索形成钢铁行业垂类大模型产业生态。此外深化机器人业务研发，2024年已推出首台人形机器人概念机并完成二代人形机器人开发。另一方面，现有业务进展顺利，Q3宝之云华北基地成功中标某互联网巨头IDC项目后，年报显示2024年在建工程同比增长47%，显示宝之云华北基地建设正常推进。从一季报相关公告披露信息看：1）事件：河北宝宣拟启动宝之华北基地A4A5A6楼项目，总投资约17.43亿元人民币；2）规模：设计机柜约为7236个，IT容量总规模90MW。3）进展：已取得能耗指标，安评、环评等其他手续办理均在有序推进中。对应Q1宝信资本开支3.95亿元，同比+159%。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润24.0亿元、25.4亿元、27.2亿元，对应增速为5.7%、6.0%、7.1%，对应PE为31.1x、29.3x、27.4x，建议持续关注。
　　风险提示
　　1、自研PLC推广进度不及预期；
　　 2、钢价走势不及预期