事件：2025年4月29日公司发布2024年报和2025年一季报，2024年公司实现营业收入6275.90亿元，同比-15.73%；实现归母净利润16.66亿元，同比-88.19%；实现扣非归母净利润-54.09亿元。2025年一季度公司实现营业收入1408.60亿元，同比-1.55%；实现归母净利润30.23亿元，同比+11.40%；实现扣非归母净利润28.50亿元，同比+34.38%。
　　新能源汽车销量增速较快，期间费用率略有增加：2024年公司全年实现整车批售401.3万辆，终端零售463.9万辆，其中自主品牌表现突出，零售274.1万辆，占比提升至60%；新能源汽车零售136.8万辆，同比增长30%；海外市场零售108.2万辆，同比增长2.6%。2024年销售费用率3.20%，同比-0.13pct；管理费用率3.36%，同比+0.10pct；研发费用率2.81%，同比+0.34pct。
　　调整业务布局，发力海外市场：在业务布局方面：一是重组大乘用车板块，推动荣威与飞凡品牌融合，完善插混产品线；智己汽车发布智慧数字底盘技术及新品；五菱实现第200万辆新能源车下线；上汽大通推出全新皮卡车型。二是合资板块加速转型，上汽大众推进ID系列智能化，上汽奥迪开启本土化开发，上汽通用优化产品结构。三是海外业务持续拓展，在欧洲市场销售超24万辆，同时开拓南非等新兴市场，推进埃及当地企业地产化合作。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润111.12/124.06/151.27亿元，对应PE分别为16.92/15.15/12.43倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品推出进度不及预期；行业竞争加剧；海外拓展不及预期。