事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营收112.06亿元，同比+49.83%，实现归母净利润29.60亿元，同比+65.29%。25Q1公司实现营收25.66亿元，同比+36.24%，环比-19.56%，实现归母净利润7.06亿元，同比+62.98%，环比-2.11%。业绩符合预期。
　　储能产品收入有所提升，工商业储能产品收入增速亮眼。24年公司储能逆变器实现销售收入43.83亿，同比+25.17%，其中工商业储能产品实现收入8.4亿元，同比+108.19%。25Q1公司储能逆变器实现收入9.72亿，同比+47.1%，其中工商业储能产品实现收入2.9亿，同比+153.66%。出货量角度看，24年公司储能逆变器出货总量达54.06万台，其中户储产品出货量达49.43万台，工商业储能4.63万台；25Q1公司储能逆变器总体出货量达13.16万台，其中户储出货量达11.5万台，工商业储能出货量达1.61万台。盈利能力角度看，25年Q1公司整体毛利率达37.21%，同比+0.88pct。
　　24年及25Q1逆变器收入中新兴区域如亚洲占比较高。24年公司组串逆变器收入达7.92亿元，同比+26.71%；微逆实现收入3.46亿元，同比+22.23%。24年逆变器收入中，亚洲收入占比达45%。25Q1亚洲地区同比及环比增速较高，逆变器收入中占比近64%。我们预计未来公司将进一步加快亚非拉等新兴区域战略布局，进一步聚焦非洲、东南亚及欧洲市场拓展。
　　公司24年及25Q1经营性现金流同比改善明显。24年经营性现金流净额达33.62亿元，同比+61.78%，25Q1经营性现金流净额达4.77亿元，同比+265.33%。
　　投资建议：预计公司25-27年分别实现归母净利润38.23/47.29/51.71亿元，YoY+29.1%/+23.7%/+9.3%，对应EPS分别为5.92/7.32/8.00元。维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏新增装机量不及预期，原材料价格上涨，国际贸易摩擦加剧