制造业PMI大幅回落至荣枯线下
　　4月是关税威胁落地的第一个月，作为贸易冲击后的第一份经济数据，本月PMI显示外需受到压制对整体需求造成较大拖累，同时生产、就业、价格等多个维度的经济指标均受到明显冲击。PMI指数体系中13个分项全面回落，大中小型企业PMI均回落至荣枯线以下，其中大型企业PMI为近两年内除春节以外，唯一一次低于50。贸易摩擦对经济的负面影响已经在多个维度体现，具体来看：
　　进出口“急冻”，生产端负反馈或还未完全释放
　　本月新出口订单大幅下降4.3个点至44.7，降幅明显高于新订单指数及生产指数。这释放了两层含义：一是以旧换新等消费鼓励政策下，内需可能具备一定韧性。另一种可能是我国对美国实施“对等关税”政策下，进口成本大幅提升，部分面向美国的进口需求转而留在国内，转化为内需，这一点进口指数同样大幅下降4.1个点可为佐证。二是外需收缩向生产端的传导才刚刚开始，结合采购量降幅来看，生产端的负反馈才刚刚开始，后续不乏进一步下滑的可能。
　　预期转弱，降价去库
　　本月产成品库存和原材料库存都在低位继续下行，结束了自去年11月以来终端库存慢回补的趋势，而企业生产经营活动预期也降至历史低位附近。某种程度上可以认为是企业在预期转弱时出于谨慎经营的态度选择主动降库。企业端压降库存的前提下，扩大生产和投资的可能性较低，据此判断短期内企业中长贷也难见起色。另一方面，外需急剧萎缩情况下，企业若不愿意接受库存积压，大概率选择降价快速出清货物，这也给价格带来新一重压力。
　　居民部门收入冲击开始显现
　　居民就业相关指标快速下滑，可能对商品消费、服务消费产生滞后影响，已经持续修复7个月的服务业后续面临转弱可能。从历史经验来看，劳动力市场热度刻画了经济活跃程度，与利率走势有较好的相关性。那么以近期劳动力市场热度来衡量当前利率水平：当前BCI企业招工前瞻指数及居民端失业金领取搜索指数均已突破今年2月10年期国债利率创下新低时的水平，为利率突破此前低位提供支撑。
　　本月PMI同比指标继续下行至-3.4%左右，下行斜率放大。贸易摩擦对经济造成的负面影响全方位体现，但这可能只是开始，对生产、消费等领域的冲击还会在后续持续深化。但债市已对此提前定价，今日数据出炉后反应不大。后续交易可能会更注重基本面压力以及美联储降息兑现后带来的宽松可能。
　　风险提示
　　统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。