DS引领AI平权推升板块热度，2025Q1计算机重仓超配比例止跌回暖
　　2024Q4长江计算机一级行业基金重仓持股的市值总和约412.9亿（2024Q4为326.2亿，环比提升约86.8亿），对应计算机持仓占比为3.1%，环比2024Q4提升0.6pct。近一年以来(2024Q2~2025Q1)基金重仓配置计算机的比例直线上升，分季度分别为1.8%、2.0%、2.5%、3.1%，25Q1重仓比例处于2010年以来的42%分位值。值得注意地是，近一年计算机板块重仓超配比例分别为-2.6%、-3.0%、-3.1%、-2.8%，25Q1季度重仓超配比例反转向上。横向对比看，2025Q1计算机板块超配比例排名依旧靠后，仅高于综合金融与银行。
　　关注度普遍提升淡化结构效应，多数板块持仓提升
　　2025Q1重仓持股市值占自由流通总市值比前五的细分子板块依次为信创（3.6%）、工业软件（3.6%）、网络安全(3.2%)、人工智能(3.1%)、IT基础设施（2.9%）。从子板块基金重仓持仓市值占自由流通总市值比重的变动看，除信创外多数板块占比提升，其中网络安全（+1.09%）、工业软件（+1.06%）提升幅度较大。从个股持仓市值看，2025Q1海光信息持仓总市值为96.6亿排名全行业第一，深信服（+34.0亿）、科大讯飞（+32.5亿）、金山办公（+32.4亿）、纳思达（+28.4亿）分列2-5位。持仓变动看，前二十家公司中有15家公司持仓市值环比上升，其中以深信服（+16.0亿）、光环新网（+12.2亿）、奥飞数据（+11.8亿）持仓市值提升幅度领先。
　　AI叙事支撑板块估值延续高位，风格偏向细分赛道龙头
　　估值层面看，截至2025/4/21，长江计算机最新PE-TTM（非负）为62.7倍，位于2016至今81%分位数；作为对比，沪深300最新PE-TTM（非负）为11.7倍，位于2016至今44%分位数。持仓集中度看，2025Q1计算机持仓集中度环比有一定下滑，但集中度水平仍处相对高位。从行业CR5/CR10公司整体持仓占计算机总持仓比例看，2025Q1行业CR5/CR10集中度较2024Q4有一定下降（不含纳思达），分别从52.4%降至43.9%、64.4%降至59.1%，纵向看仍位于2023年来最高水平。整体看来，基金重仓持股的集中化趋势提升，主要系市场情绪回暖后头部公司凭借更为优异的经营质地与发展潜力承接主要资金增量。
　　投资建议：短期拥抱高确定性，长期坚守AI主线
　　展望未来，建议关注基本面有望率先迎来改善的赛道：1）云基础资源：模型持续进步加速应用落地，CSP大厂资本开支进一步提速。在模型能力提升和成本下降趋势下AI应用有望繁荣，AI云基础资源方向进入新一轮提速成长期。2）国产算力：算力底座供应链稳定可靠成为我国AI产业健康可持续发展必由之路，需求旺盛且海外供应受限背景下，国产高端AI芯片厂商享受总量和份额双升机遇；3）AIAgent：基于模型迭代与MCP、A2A等外部生态日益成熟，视觉推理+工具调用的深度融合下，教育、医疗、企服等垂直场景的Agent落地周期有望提前，看好2025年成为多模态Agent商业化元年及投资机遇。4）信创：中美持续竞争加剧倒逼国内自主软硬生态加速构建。此外从产业跟踪维度看，2025年至2027年新一轮党政信创采购已经在部分省市启动，更多的省份也完成了集采入围，当前逐步进入到招标加速阶段，国货国用补贴政策支持下信创行业景气向上值得期待。
　　风险提示
　　1、人工智能相关产品落地不及预期；2、下游客户信息化支出修复不及预期。