事件：公司发布2024年年报和2025年一季度报告，2024年实现营收11.55亿元，同比增长11.68%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长27.26%；实现扣非归母净利润1.48亿元，同比增长24.06%。2025Q1实现营收2.79亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润0.31亿元，同比下滑16.60%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同比下滑13.17%。
　　业绩稳健增长，持续巩固运营商优势行业。分产品看，2024年公司网络安全产品实现收入7.67亿元，同比增长11.05%；应用交付及网络产品实现收入2.88亿元，同比增长7.61%；安全服务及其他服务实现收入0.91亿元，同比增长30.76%。分客户所处行业看，2024年公司在运营商行业实现收入2.94亿元，同比增长7.54%；政府部门实现3.43亿元，同比下滑4.00%；公共事业行业实现收入2.15亿元，同比增长4.28%，公司持续增强应用交付产品在金融、电力、运营商等数据中心复杂场景下的应用。
　　推进降本增效，现金流显著改善。2024年公司销售/管理/研发费用率分别为37.16%/3.79%/23.07%，同比变动-1.83pcts/+0.29pcts/-1.23pcts。2024年公司综合毛利率67.28%，同比变动-1.55pcts，基本维持稳定；2025Q1公司综合毛利率62.05%，同比变动-7.36pcts，毛利率波动主要由于产品收入结构的影响。2024年公司经营活动现金流净额3.28亿元，同比增长160.69%，现金流显著改善主要由于公司实行严格的信用政策，一方面加强与合作伙伴联合，代理商销售占比较高，发货前先结清货款，另一方面应收账款回款节奏较好。
　　聚焦优势领域，AI赋能产品升级。公司在产品端聚焦优势领域，强化高性能防火墙、抗DDOS等优势产品交付；在行业端深耕运营商、金融、电力能源等行业。公司不断加强AI在安全运营、数据分类分级、自动渗透测试、漏洞自动验证等领域研究，布局AI整体解决方案，包括AI一体机、AI智能体、AI基础网络、AI高级安全服务等，有效提升产品效能。公司成功研发反电信诈骗大模型，能够实现安全事件的自动化研判，准确率高达90%以上，大幅提升研判效率。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.99/2.51/3.16亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI应用不及预期；下游优势行业依赖度较高；市场同业竞争加剧。