事件：公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告：2024年，公司实现营收790.24亿元，同比增长2.22%；实现归母净利润15.72亿元，同比下滑25.23%；实现扣非归母净利润14.56亿元，同比下滑13.06%。2025Q1，公司实现营收207.90亿元，同比增长22.25%；实现归母净利润3.49亿元，同比下滑15.75%；实现扣非归母净利润4.09亿元，同比增长19.30%。
　　收入稳健增长，海外市场快速扩张。2024年，公司ICT基础设施与服务业务实现营收544.59亿元，同比增加5.73%，占营收比例达68.91%，较上年同期占比提升2.28pcts。2024年，公司控股子公司新华三实现营收550.74亿元，同比增加6.04%，其中国内政企业务/国内运营商业务/国际业务分别实现营收442.39/79.19/29.16亿元，同比分别变动+10.96%/-19.76%/+32.44%，海外市场快速扩张。2025Q1新华三实现营收152.95亿元，同比增加26.07%，其中国内政企业务/国际业务分别实现营收122.55/10.51亿元，同比分别变动+37.49%/+71.83%。
　　加强费用管理，现金流改善。2024年，公司优化组织结构、加强费用管理、提升运营效率，实现销售/管理/研发费用率分别为5.24%/1.30%/6.46%，分别同比变动-0.31pcts/-0.50pcts/-0.84pcts。公司2024年/2025Q1实现综合毛利率17.39%/15.67%，同比变动-2.21pcts/-4.30pcts。2024年公司经营活动产生的现金流量净额为24.41亿元，上年同期为-18.57亿元，现金流大幅改善。
　　抢抓AI机遇，深化全球布局。一方面，公司深化“AI in ALL”，激发“算力x联接”的倍增效应；另一方面，公司加速“AI for ALL”，以AI技术、产品和解决方案，赋能百行百业的智能化变革。公司推出业界首个“智算-算法-治理”深度耦合的DeepSeek大模型一体机——LinSeer Cube，全面搭载DeepSeek V3、R1模型，适配国内外不同GPU品牌。公司发布灵犀医学脑血管病专病大模型、灵犀企业大模型、灵犀城轨大模型，推进大模型的行业场景化部署。公司2024年增设韩国、乌兹别克斯坦、智利、波兰、德国5家子公司，已在全球共设立22个分支机构。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为26.91/34.97/43.90亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：ICT市场需求不及预期；AI应用推广不及预期；同业竞争加剧。