公司发布2024年年报及2025年一季报：公司发布2024年年报及2025年一季报：2024年营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为38.35/2.68/2.54亿元，同比+9.61%/+266.94%/+108.22%。24Q4营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.18/0.65/0.62亿元，同比+21.99%/+175.96%/+359.73%。25Q1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为10.46/0.88/0.86亿元，同比+14.13%/+15.11%/+27.30%。与此前业绩预告基本一致。年末拟派发现金红利0.83亿元，叠加前三季度派发现金红利0.34亿元，24年合计分红金额1.17亿元，分红率为43.6%；此外，公司已实施股份回购金额为0.6亿元，叠加现金分红共1.78亿元，占24年归母净利润的比例66.17%。
　　24年奶油驱动经销渠道收入增长，产品上架调整致商超渠道收入下滑。分产品看，24年公司冷冻烘焙、奶油、水果制品、酱料、其他烘焙原料营收分别同比-3.53%/+61.75%/-11.34%/-3.58%/+20.66%，其中冷冻烘焙业务收入下滑，主要由于商超渠道影响；奶油收入实现快速增长，主要系UHT奶油贡献增量，24年UHT奶油产品线实现收入超5亿元。分渠道看，24年经销/直销/零售渠道营收分别同比+12.69%/+6.11%/-47.08%。流通（经销商）渠道收入占比约57%，同比增长约15%；商超渠道收入占比近25%，同比中个位数下滑；此外，公司大力拓展餐饮渠道，开拓头部重要餐饮客户及连锁酒店客户，餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约18%，同比增速约20%。
　　25Q1商超渠道收入增长亮眼，餐饮渠道持续开拓。25Q1公司冷冻烘焙、烘焙食品原料收入占比分别约60%、40%，收入分别同比增长12%、17%。分渠道看，流通饼店渠道收入占比超40%，收入同比下降中个位数，主要系春节相比去年提前，经销商旺季备货有所前置；商超渠道收入占比略低于40%，收入同比增长超40%；餐饮及新零售渠道收入占比近20%，收入同比增速20%+，保持较快的增长势头。
　　盈利预测与投资建议：根据2024年年报及2025年一季报相应调整盈利预测，预计2025-2027年营收分别为43.47/48.50/53.40亿元，同比+13.3%/+11.6%/+10.1%，归母净利润分别为3.40/3.95/4.48亿元，同比+27.0%/+16.0%/+13.4%，EPS为2.01/2.33/2.65元；对应2025年4月29日收盘价，PE为21.5/18.5/16.3X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨或行业竞争加剧导致公司盈利能力承压；新品扩张不及预期。