投资要点：
　　事件：2024年公司实现营收75.20亿元，同比下降1.86%；实现归母净利润1.97亿元，同比下滑0.49%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比下滑30.45%。
　　2024年Q4业绩稳健增长，云业务增速可观。2024年单Q4，公司实现营收28.86亿元，同比增长1.13%；归母净利润7.77亿元，同比增长4.46%；扣非净利润7.28亿元，同比增长2.19%。2024年网络安全业务实现收入36.29亿元，同比下降6.75%，主要因下一代防火墙AF、全网行为管理AC等成熟产品线的收入减少，而新产品和服务收入规模仍较小，对安全业务整体增长的拉动不明显。云业务实现收入33.84亿元，同比增长9.51%，超融合、托管云、分布式存储业务EDS收入保持增长。基础网络和物联网业务实现收入5.06亿元，同比下降25.53%。
　　费用率改善，经营质量有望改善。2024年公司实现毛利率61.47%，同比下降3.66pcts，主要是受国内市场激烈的竞争和毛利率较低的云业务占比提升影响。公司持续实施降本增效措施，三费整体同比减少，销售/管理/研发费用率分别为33.33%/5.07%/28.16%，同比变动-1.93/+0.22/-1.42pcts。2024年，公司销售商品、提供劳务收到的现金为88.49亿元，同比增长1.36%；应收账款为7.27亿元，同比下降17.66%，应收账款占营业收入的比例为9.66%。公司继续加强回款管理，保持稳健的现金储备和较低的负债水平，为公司未来发展积蓄力量。
　　把握算力服务机遇，升级安全GPT。2024年公司AICP算力平台1.0.0版本上市，该平台支持主流开源大模型，提供异构算力管理调度、模型和数据管理、模型训练推理过程管理、模型压缩安全优化等能力，降低用户的大模型开发和应用门槛，实现一半推理成本五倍推理性能，提供模型动态加密、保障知识产权价值。公司发布安全GPT 3.0版本——钓鱼攻击检测大模型。该钓鱼攻击检测大模型基于其强大的自然语言理解能力、钓鱼攻击意图推理能力和海量安全知识储备，能够精准检测常规邮件安全产品难以检测的高对抗钓鱼邮件。
　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润为3.03/4.49/6.88亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；云计算业务推广低于预期；行业竞争加剧