公司公布24年报及25Q1业绩。2024年实现收入56.62亿元，同增15.2%；归母净亏损15.9亿元，符合业绩预告预期（归母净亏损13.9-19.9亿元），亏损主因：1）金融资产价格波动和投资亏损预计共11亿元；2）AI相关费用投入加大。25Q1实现收入17.64亿元，同比增长46.07%，主因短剧及opera业务高增长；归母净亏损7.7亿（去年同期亏损1.9亿），主因投资业务亏损4.9亿元，以及AI软件技术业务和短剧业务的市场推广费及充值渠道手续费增加。公司AI应用领域持续领先布局，后续随着投资业务的改善及前期买量投入的回收，公司业绩有望改善，维持“买入”评级。
　　AI应用场景持续落地，推进商业化进程
　　AI社交平台Linky通过虚拟角色互动与用户生成内容，构建了独特社交体验，24年Linky单月最高收入突破100万美元，成为海外收入增长速度最快的中国AI应用之一；AI音乐方面，2024年8月，公司面向海外市场推出AI音乐平台Mureka，24年年化流水收入ARR约1200万美金；AI搜索方面，24年末公司实时语音对话助手“Skyo”，通过端到端多模态建模技术，突破传统语音助手延迟高、交互生硬的瓶颈，实现“真人级”对话体验。我们认为，公司AI应用持续落地，现已构建起“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的全链条布局。
　　海外市场持续突破，Opera收入高增，短剧平台用户数及收入快速增长
　　海外信息分发与元宇宙平台Opera继续保持高速增长，2024年实现营业收入4.8亿美元，同比增长21.1%；海外短剧平台商业化加快，截至2025年3月，DramaWave月活跃用户量已突破1000万，年化流水收入ARR达到约1.2亿美金。此外，海外社交网络和短剧平台业务实现营业收入12.5亿元，同比增长28.5%，综合推动公司海外业务收入规模上升至51.5亿元，同比增长21.9%。我们认为，公司全球化布局赋能AI发展，后续随着持续拓展技术壁垒和商业护城河，有望继续巩固核心竞争优势。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司25-26年归母净利润为-3.1亿元/3.3亿元，并预计27年归母净利润为5.3亿元。我们SOTP估值法估计公司目标市值446.6亿元，对应目标价36.28元（前值44.84元，亦基于SOTP估值），维持“买入”。
　　风险提示：AI落地不及预期、模型开发进度不及预期、行业政策风险