事件概述
　　公司发布2024年年报，报告期内，公司实现营业收入23.36亿元，同比-16.29%；实现归母净利润1.22亿元，同比-42.79%。2025Q1，公司实现营业收入5.09亿元，同比-8.54%；实现归母净利润0.14亿元，同比增长1.70%。
　　分析判断:
　　主业稳定，公司近三个会计年度累计分红总额为2.45亿元
　　2024年公司实现营业收入23.36亿元，同比-16.29%，分业务板块来看，冻品销售实现营业收入19.30亿元，同比-20.66%，营收占比82.64%；冷库经营实现营收0.91亿元，同比-6.35%，营收占比3.88%；禽畜养殖实现营业收入1.77亿元，同比-4.66%，营收占比7.57%，同比提升0.92pct。冻品销售是公司营收的主要来源，2024年，公司冻猪销量为5.16万吨，同比-12.40%，实现营收9.98亿元，同比-14.60%；冻牛羊销量为1.18亿元，同比-15.35%，实现营收4.92亿元，同比-38.96%。2024年，受多方面因素影响，我国牛羊肉价格显著下滑，根据Wind数据，2024年我国牛肉批发价为63.70元/公斤，同比-13.84%；羊肉批发价为60.77元/公斤，同比-7.55%。猪肉价格出现显著上涨，2024年批发均价为23.15元/公斤，同比增加11.57%。2024年公司实现归母净利润1.22亿元，同比-42.79%，实现扣非归母净利润0.81亿元，同比-50.38%，主要原因在于公司员工人数增加导致管理费用同比上涨44.15%。在主业实现较好经济效益、维持良好现金流的同时，公司也以稳定而持续的分红回报投资者。公司2024年度利润分配预案为:以2024年12月31日公司总股本583,790,330股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.20元（含税），合计派发7005.48万元，股利支付率为57.53%。公司最近三个会计年度累计现金分红总额为2.45亿元，占最近三个会计年度年均净利润的比例为58.78%。
　　冻品业务为营收主要来源，公司积极寻求调整
　　冻品业务是公司营收和利润的主要来源，2024年实现营业收入19.30亿元，营收占比82.64%，同比下降4.54pct。截止2024年年末，公司自营和管理的冷库库容量约为8万吨，年吞吐量近100万吨，公司旗下广弘食品冻品交易中心是国家“双百市场”工程之一，市场经营的冷冻猪肉类产品年交易额、交易量占广州市市场份额的70%以上。2024年公司稳定主业的同时推动业务转型，（1）服务方面，及时调整客户结构，摸清客户需求，密切关注和掌握实业经营客户的主要诉求和经营动态，提升服务质量，营造安全舒心的实业经营环境，稳定客户群体；（2）业务增量方面，服务近20余家大型机关团体客户。高效推动政企合作模式，承接信宜市10所院校5万多名师生2024学年的全品类食材供应配送业务，守护当地食品安全；（3）渠道方面：进一步整合行业优势资源，提高行业议价能力，在上下游产销区拓宽购销渠道，夯实食品冷链行业龙头地位，为广州市场肉食供应提供有力保障。
　　养殖业务稳步推进，2025年生猪养殖产能有望再提升
　　公司禽畜养殖的主要模式为自繁自养。生猪养殖方面，公司2024年生猪总体产能为约50万头，包括惠州核心育种场基地，年出栏优质纯种、二元种猪等超过12万头；兴宁基地生猪扩繁项目与惠州核心育种场基地形成联动，形成“核心育种基地+标准扩繁基地”的产业协同布局，年出栏优质生猪约30万头；海丰基地以供港为主，生猪产能约3万头；韶关基地作为扩繁基地，产能为5万头左右。据公司投资者关系活动记录表，2024年7月，由佳宏农牧投资建设，兴宁广弘农牧专业运营的新圩育肥场项目正式动工建设，2025年4月，广弘农牧拟租赁江门鹤山市绿湖农庄生猪养殖场，项目设计产能为年出栏生猪24万多头。以上项目达产后，公司生猪年产能将增加至87万头。我们认为未来随着项目达产满产，产能利用率提升，公司生产成本有望进一步下降，且公司出栏量逐步提升，禽畜养殖将为公司持续贡献业绩增量。
　　投资建议
　　我们分析：1）公司生猪养殖业务中生猪产能迅速扩张，且公司生猪出栏量扩张迅速，公司主要面向猪价较高的广东市场，未来养殖业务有望增厚公司业绩；2）公司冷冻食品储藏业务具有资源优势，为公司贡献稳定的利润来源。考虑到这些因素影响，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为25.30/27.88/28.13亿元，归母净利润为2.11/2.65/3.02亿元，EPS分别为0.36/0.45/0.52元，2025/4/29日收盘价6元对应2025-2027年PE分别为16/13/11X，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　非洲猪瘟疫情风险；禽畜市场价格波动风险；养殖业务推进不及预期风险；原材料价格波动风险