【事件】中国财险发布2025年一季度业绩：1）净利润113亿元，同比+92.7%，主要受承保端与投资端双重利好带动。2）归母净资产2702亿元，较年初+4.7%。
　　产险：综合成本率显著改善，主要受益于大灾减少与公司降本增效。1）Q1产险总保费收入达1804亿元，同比+3.7%，其中车险、非车险分别同比+3.5%、+3.8%，非车险中意健险增速较快，同比+6.5%，农险和责任险同比下滑，分别同比-4.1%、-1.3%。2）综合成本率94.5%，同比3.4pct，主要是由于公司持续优化费用投入，加之大灾损失同比减少。我们认为，随着公司持续推进降本增效，不断提升风险识别和防控能力，2025年全年综合成本率预计将实现同比显著改善。
　　投资：投资收益显著提升。公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产，受益于Q1资本市场回暖，配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应。Q1总投资收益74.6亿元，同比增长56.4%，未年化总投资收益率为1.2%，同比提升0.4pct。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2025Q1经营情况，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为432/456/492亿元（前值为352/379/419亿元），当前市值对应2025EPB 1.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。