公司发布2024年年报及2025年一季报，公司2024年实现营收5.15亿元，同比增长25.39%，归母净利润0.99亿元，同比增长14.58%，扣非归母净利润0.90亿元，同比增长22.98%，其中2024Q4实现营收1.62亿元（yoy+33.18%，qoq+28.62%），归母净利润0.33亿元（yoy+17.47%，qoq+35.90%），扣非归母净利润0.24亿元（yoy-12.90%，qoq-1.91%）。2025Q1公司实现营收1.31亿元，同比增长26.60%，归母净利润0.24亿元，同比增长43.22%。公司在行业降本迫切需求背景下持续扩大进口替代份额，CMD及气体管理产品、气凝胶等核心技术产品实现稳健增长，季度业绩表现亮眼。
　　全年汽车需求表现亮眼，ePTFE微透、CMD及气体管理、气凝胶等核心技术产品带动公司经营业绩实现高速增长。2024年终端汽车市场在出口需求带动下表现亮眼，根据中汽协数据，2024年汽车产销量分别完成3128.2辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，其中汽车出口585.9万辆，同比增长19.3%。目前公司ePTFE微透和CMD及气体管理产品已经被多家车灯厂及汽车主机厂采用，在行业降本迫切需求背景下持续扩大进口替代份额，2024年分别同比增长34%和64%至1.62亿元和0.83亿元，预计在新一轮“汽车以旧换新”刺激政策引导下，有望持续驱动公司业绩稳步增长；2024年气凝胶业务实现收入6512万元，同比增长47%，目前在航空航天等特殊领域为飞行试验提供有力支持。
　　持续贯彻“市场利基、产品多元”战略。公司持续深耕材料复合领域，作为平台型研发公司，围绕ePTFE膜及SiO2气凝胶等微纳孔材料，丰富产品应用领域，拓展新的利基市场。截至2024年底，公司已获得授权专利247项，其中发明专利52项、实用新型专利183项，外观设计专利3项，PCT专利9项；（1）医疗领域，公司用于医疗行业的膜材已实现销售零突破；（2）航空航天领域，公司TRT膜实现原材料及生产装备国产化；（3）在低空经济领域，公司泄压阀已成功用于飞行汽车，同时，参股公司凌天达相关产品成功应用于“中国星链”，全年营收同比增长21%至8627万元。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑关税冲击下ePTFE核心技术产品进口替代进程有望提速，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.52/2.18/3.04亿元（原为1.52/1.93亿元，新增2027年3.04亿元），对应PE分别为26/18/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目建设不及预期；估值模型及盈利预测不及预期