本报告导读：
　　公司发布2024年报及2025Q1季报，收入及利润端阶段性承压，新业务仍保持高增态势，待下半年基数回落，增速趋势有望扭转。
　　投资要点：
　　下调盈利预测，维持“谨慎增持”评级。因光伏设备板块需求下行导致业绩下滑，因此下调2025~2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测。预计公司2025~2027年EPS分别为0.24/0.27/0.32元（原2025~2026为0.28/0.33元），同比+11%/15%/18%，参考零部件转型新能源行业可比公司，考虑到公司作为预镀镍材料国内企业的稀缺性，给予2025年20XPE，下调目标价至4.8元。
　　业绩简述。公司2024年度实现营业收入37.11亿元，同比-9.62%，归母净利润3.18亿元，同比-50.62%；其中2024Q4实现营业收入8.7亿元，同比+0.1%，归母净利润0.38亿元，同比-34.82%。2025Q1实现营业收入6.84亿元，同比-21.9%，归母净利润0.45亿元，同比47.66%。
　　2024年：光伏设备业务下滑及资产处置收益减少提造成短期承压。收入端：家电ptc/新能源车ptc/光伏设备/光通信材料/锂电池材料（预镀镍）业务分别同比-10%/+73%/-25%/-6%/+71%，其中家电及光伏设备业务合计占比近80%。业绩端：2024年度公司毛利率为23.35%，同比-0.2pct，净利率为8.97%，同比-6.75pct；其中2024Q4毛利率为25.7%，同比-4.71pct，净利率为5.6%，同比-0.84pct。高毛利光伏设备业务占比降低拖累结构，由于其业务订单下滑，2024年实现净利润2.29亿元，同比减少1.08亿元；新能源车ptc我们预计存在降价以应对市场竞争，从而导致毛利率下行。此外，资产处置收益-121万元，同比减少2.99亿元，从而大幅影响归母净利润。
　　2025Q1：收入确认周期较长，光伏设备板块下行仍在影响。Q1抢抓的新能源装备订单、预镀镍订单、家用电器元器件外贸订单（非美国），但预计下半年才能确认收入。我们预计家电主业保持平稳，新能源车ptc仍保持高速增长，预镀镍业务Q1已公告与大客户签订框架协议，4月开始大批量供货。盈利端仍呈现出下滑趋势，2025Q1公司毛利率为22.34%，同比-1.35pct，净利率为7.23%，同比-2.57pct。
　　风险提示：光伏上游需求萎缩、国补退坡下空调部件需求减少