投资要点：
　　维持增持。汇率和国际形势影响，下调预测2025-2026年EPS0.32/0.35(原0.34/0.38)元对应增10%/9%，预测2027年EPS0.38元增8%。给予2025年34倍PE，上调目标价至10.88元，对应PB为1.15倍。
　　2024年归母净利增长0.22%，2025Q1归母净利增长12.2%。(1)2024年营收122.08亿元下降1.27%,(2024Q1-2025Q1增-15.27/31.84/-8.80/-4.99/-7.61%),归母净利3.61亿元增加0.22%(2024Q1-2025Q1增0.67/-0.32/-33.33/227.40/12.17%)。(2)2024年毛利率17.53%(+1.63pct)，费用率11.32% (+1.03pct),归母净利率2.96%(+0.04pct)，加权ROE3.19%(-0.07pct)，资产负债率51.97%(2.10pct)。(3)2024年经营净现金流-8.23亿元(23年同期2.33亿元),2024Q1-2025Q1为-6.95/-6.49/-3.43 /8.63/-0.36亿元(23年Q1-Q4为0.35/-9.87/2.02/9.84亿元)。2024年收现比87.56%(23年同期92.92%)，付现比95.04%(23年同期89.97%)。(4)2024年应收账款51.27亿元减5.65%，减值损失合计4.05亿元(23年同期0.79亿元)。
　　2024年新签合同增长7.4%，其中投资运营增长330.6%。(1)2024年公司新签33.9亿美元增长7.4%。其中国际工程新签24.1亿美元增长4.4%，签约老挝16GW切片等项目，境外项目执行进展顺利；国内工程新签22.7亿元增长71%；其中国内设计咨询19.6亿元下降10.5%；关键核心装备研发与制造新签14.9亿元下降17.8%，涉及索道、物流仓储、起重运输等板块；工程投资与运营新签11.8亿元增长330.6%。(2)2025Q1新签合同额8.6亿美元增长23.9%，其中国际工程新签7亿美元增长30.7%。
　　坚持高质量共建“一带一路”，有效利用国机集团、工程集团综合优势。(1)坚持高质量共建“一带一路”，在中亚、东南亚、拉美等重点市场斩获多个项目。深耕医养健康、现代物流、清洁能源、客运索道、智能仓储等优势领域，布局战略性新兴产业。(2)北起院新疆阿图什天门索道项目开工建设，实现索道投建营项目0到1的突破。(3)建立全方位协同开拓市场的机制，有效利用国机集团、工程集团综合优势，发挥公司国际化资源的优势，不断提高公司整体市场开拓能力。(4)2024年现金分红1.55亿元同比持平，股利支付率42.81%(2023年42.90%)，对应股息率1.6%。
　　风险提示：地缘政治风险，汇率风险等。