公司发布2025年一季报：
　　1、财务数据：
　　25Q1：营业收入54.9亿，同比+5.0%，归母净利5.5亿，同比-7.4%，扣非归母净利5.0亿，同比-5.2%。
　　2、分业务板块看：
　　1)航空速运业务：25Q1收入20.6亿，同比+2.9%，毛利率17.3%，同比+1.8pct。
　　2）地面综合服务：25Q1实现收入6.2亿元，同比+4.7%；毛利率34.8%，同比-4.7pct。
　　3）综合物流解决方案：25Q1实现收入28.0亿元，同比+6.7%；毛利率13.8%，同比+3.1pct。
　　3、成本端：25Q1营业成本45.3亿，同比+3.0%；毛利9.6亿，毛利率17.5%，同比+1.6pct。一季度除研发支出外的期间费用率3.1%，同比-0.8pct，运营效率进一步提高。
　　4、运价表现：Q1 TAC浦东机场出境航空货运价格指数4333，同比+10%。
　　持续优化航网布局，据此前年报披露，2024年7月，公司开通“上海-布达佩斯”全货机航线，公司在欧洲的全货机定期航班通航点增至4个，分别为伦敦、阿姆斯特丹、法兰克福、布达佩斯。截止2024年末，公司全货机14架，公司全货机定班航线达到17条，其中上海始发15条，深圳始发2条。
　　投资建议：1、盈利预测：基于当前贸易环境及跨境小包等政策调整影响，我们调整25-26年盈利预测为预计实现归母净利22.9、27.1亿（原预测为37.0、38.4亿），同时引入27年盈利预测为28.9亿，对应25-27年EPS分别为1.45、1.71和1.82元，PE分别为8、7、7倍。2、投资建议：公司持续优化航网结构，短期受贸易环境影响，长期仍然看好公司作为中国出海长航线核心运输参与者。维持估值方式，给予2025年10倍PE，对应目标市值229亿，目标价14.5元，预期较现价19%空间。维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外政策风险，跨境电商需求不及预期，运力增加超预期。