事件：公司发布2025年一季报。公司25Q1实现营业收入13.8亿元，同比+5.8%；归母净利润为0.7亿元，同比+10.0%；扣非归母净利润为0.7亿元，同比+9.0%。
　　盈利能力保持稳定。
　　毛利率：25Q1公司毛利率49.2%，同比-1.6pct。
　　费率端：25Q1销售/管理费/研发/财务费率分别为13.5%/4.1%/2.1%/0.4%，同比变动-1.9pct/持平/+0.1pct/-1.0pct。
　　净利率：25Q1净利率22.4%，同比持平。
　　现金流：经营性现金流同比+64.5%，主要系本期销售规模较上期增加，收到的货款增加所致。
　　盈利预测与投资建议：考虑到南孚资产业绩稳定兑现，后续随收购少数股东事宜稳步推进，预计2025年业绩有望实现更快提升，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.0/4.6/5.0亿元，同比+135.8%/+15.9%/+9.2%。
　　风险提示：新品表现不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期