投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑到市场竞争环境，我们下调2025/26年EPS预测值至2.03/2.16元（原值为2.21/2.46元），新增2027年EPS预测值2.37元。考虑到上汽华为、上汽出海及公司自身产品高端化驱动的成长，我们给予公司2025年10倍PE，上调目标价至20.34元，维持“增持”评级。
　　华域汽车发布2024年年报及2025年一季报。公司2024年全年实现营业收入1688.5亿元，同比+0.2%；归母净利润66.9亿元，同比-7.3%。其中，24Q4营业收入493.6亿元，同比+5.0%，环比+17.0%；归母净利润22.2亿元，同比-10.4%，环比+37.7%。25Q1公司实现营业收入403.7亿元，同比+9.1%，环比-18.2%；归母净利润12.7亿元，同比+0.6%，环比-42.7%。分产品来看，2024年公司内外饰件/功能性总成件/金属成型和模具营收分别为1193.6/259.7/66.0亿元，分别占比70.7%/15.4%/3.9%。我们认为，华域汽车零部件能力较为综合，各板块之间形成了业绩的良好补充，整体业绩稳定。
　　中性化、智能电动化持续推进。根据华域汽车2024年报，公司2024年62.2%的主营业务营收来自上汽集团以外的客户；对特斯拉、赛力斯和比亚迪等前十业外客户的汇总销售额合计同比增速达到38%。此外公司新订单中新能源相关车型占75%，国内自主占比超50%。我们认为，公司中性化、智能电动化的快速发展，有效对冲了公司外资客户销量的下行。
　　加快智能化转型。根据公司年报，智能底盘方面，公司旗下上海汇众快速布局底盘架构开发、博世华域转向的线控转向已获定点、上海汽车制动公司发力EMB线控制动；智能座舱、照明领域公司也开始布局；电驱动方面公司借助差异化产品定位，实现业务协同。我们认为，随着后续上汽系加快智能化合作，公司的智能化增量零部件业务有望进一步放量。
　　风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨。