公司24年及25Q1业绩取得亮眼增长，24年营收+23%、归母净利润+20%，25Q1营收+43%、归母净利润+34%。线上线下全渠道协同，25Q1线上+61%、线下+33%，展现了公司差异化品牌定位、个性化产品设计、数字化管理经营的核心优势。同时在良好的费用管控下，公司盈利能力有望稳中向好。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.26亿元、1.58亿元、1.88亿元，同比增速分别为31%、25%、19%，对应25PE30X，维持“强烈推荐”评级。
　　业绩增速亮眼，25Q1增长提速。2024年公司实现营收23.57亿元（同比+22.55%），归母净利润0.96亿元（+20.02%），扣非归母净利润0.81亿元（+13.47%）。2025Q1营收7.14亿元（+42.87%），归母净利润0.43亿元（+33.52%），扣非归母净利润0.40亿元（同比+25.95%）。公司同时发布2024年年度利润分配预案，每10股拟派发现金红利1.40元，合计派发现金3669万元，现金分红比例为38.17%。
　　线上线下高增，全渠道赋能协同发展。2024年电商收入12.93亿元（+40.76%），占总营收比重提升至54.83%，线上渠道优势持续巩固。其中天猫旗舰店收入8.53亿元（+32.23%），抖音、快手等新兴直播电商渠道增长迅猛，快手收入0.60亿元（+807.26%），抖音收入0.99亿元（+173.68%）。线下渠道中，直营店收入2.66亿元（+36.50%），受益于新开门店及同店增长；专柜收入4.09亿元（-4.52%）；加盟收入3.79亿元（+2.12%）。25Q1线上业务收入2.83亿元（+60.80%），延续高增长态势；线下业务收入4.31亿元（+33.02%），同样明显跑赢行业。
　　受产品及渠道结构影响毛利率有所下滑，费用控制较好，盈利能力稳中向好。
　　1）2024年毛利率13.38%（-1.26pct），主要受产品结构变化及低毛利电商渠道占比提升影响。分产品看，素金饰品毛利率12.37%（+0.43pct），镶嵌饰品毛利率37.10%（-11.73pct）；分渠道看，直营店31.06%（+2.32pct）、专柜23.77%（+1.03pct）、加盟9.13%（+0.87pct）、电商7.17%（-2.59pct），线下渠道毛利率改善，电商渠道毛利率仍有下滑。费用端，2024年销售费用率5.83%（-0.48pct）、管理费用率2.88%（-0.55pct），管控效果良好，全年销售净利率为4.11%（-0.04pct）。
　　2）25Q1毛利率15.78%（-1.39pct），费用端销售费用率5.59%（-0.81pct）、管理费用率2.22%（-0.63pct），25Q1销售净利率6.02%（-0.42pct）。
　　门店稳步扩张，2024年末终端门店数量235家，全年净增17家，其中加盟店年末数量达121家（净增1家）、直营店54家（净增19家）、专柜60家（净减3家），直营门店拓展加速，尤其在省外区域拓店加快，门店空间较大。
　　盈利预测及投资建议。公司持续深化数字化管理经营，差异化定位于轻奢时尚，注重年轻群体，渠道方面持续布局；品牌力、产品力及渠道能力均有望进一步提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.26亿元、1.58亿元、1.88亿元，同比增速分别为31%、25%、19%，对应25PE30X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金价波动的风险，黄金珠宝需求不及预期的风险，线下门店拓展不及预期的风险，线上增速放缓的风险，盈利能力下滑的风险。