事件
　　4月25日，公司发布2024年报：2024年，公司实现营业收入670.91亿元，同比+9.15%；实现归母净利润11.00亿元，同比+1.32%；加权平均净资产收益率为6.46%，同比减少0.22个百分点。销售毛利率5.63，同比减少0.21个百分点；销售净利率1.64%，同比减少0.13个百分点。
　　其中，2024Q4实现营收178.94亿元，同比+3.62%，环比-0.17%；实现归母净利润3.55亿元，同比+77.92%，环比+151.84%；平均净资产收益率为2.08%，同比增加0.89个百分点，环比增加1.25个百分点。销售毛利率5.68%，同比增加1.16个百分点，环比增加0.76个百分点；销售净利率1.98%，同比增加0.82个百分点，环比增加1.19个百分点。
　　同时，4月29日，公司发布2025年一季报：2025Q1实现营收145.57亿元，同比+0.73%，环比-18.65%；实现归母净利润3.06亿元，同比+11.35%，环比13.66%；平均净资产收益率为1.76%，同比增加0.13个百分点，环比减少0.32个百分点。销售毛利率6.51%，同比增加0.61个百分点，环比增加0.83个百分点；销售净利率2.11%，同比增加0.21个百分点，环比增加0.13个百分点。
　　点评
　　新拓等新产能效益逐步释放，公司2024年业绩同比提升
　　2024年，公司实现营业收入670.91亿元，同比+9.15%；实现归母净利润11.00亿元，同比+1.32%。2024年公司业绩同比略增，主要受益于公司新拓等新产能效益持续释放，其中2024年公司涤纶长丝销量达755.39万吨，同比+10.83%，涤纶短纤销量达130.40万吨，同比+11.82%。2024Q4，公司实现归母净利润3.55亿元，环比+2.14亿元，其中毛利润环比+1.35亿元，管理费用环比-0.39亿元，财务费用环比-0.63亿元。毛利润环比改善主要受益于油价逐步趋稳，涤纶长丝价差环比改善，据Wind，2024Q4 POY-PX/MEG价差达1407元/吨，环比+11.81%；涤纶短纤-PX/MEG价差达1491元/吨，环比+23.46%。
　　春节假期致销量环比下滑，公司25Q1业绩环比承压
　　2025Q1公司实现归母净利润3.06亿元，环比减少0.48亿元，其中毛利润环比减少0.68亿元，研发费用环比-0.57亿元，资产减值损失环比+0.92亿元，所得税环比-0.47亿元。毛利润环比下滑主要由于受春节假期等影响，公司产品销量下滑所致，其中2025Q1公司POY销量达97.14万吨，环比-32.58%，FDY销量达27.08万吨，环比-34.10%，DTY销量达18.51万吨，环比-24.29%，而同期受益于涤纶长丝价差改善，公司毛利率达6.51%，环比增加0.83个百分点
　　涤丝行业短期承压，长期看好景气回升
　　4月以来，受关税等因素影响，油价有所回落，同时纺服开工及下游订单有所下行，涤纶长丝厂商成本及需求两端承压。据Wind，截至4月29日，2025Q2POY价差达1031元/吨，环比-29.13%，FDY价差达1257元/吨，环比-29.94%。长期看，目前国内涤纶长丝产能在全球占比近80%，具有显著优势，且新产能建设需要较长周期，因此即使下游纺服订单发生转移，涤纶长丝等需求仍需新凤鸣等国内厂商满足。同时，涤纶长丝行业集中度高，若外部环境变化带动需求走弱，有望倒逼行业龙头走向协同，改善行业盈利。同时，近年涤纶长丝产能扩张放缓，因此长维度我们仍看好行业景气上行，新凤鸣作为行业龙头经营业绩也有望趋势向上。
　　聚酯龙头一体化布局，持续降本增效彰显综合竞争力
　　新凤鸣作为聚酯龙头，目前拥有涤纶长丝产能805万吨/年，市场占有率超12%；涤纶短纤产能120万吨/年，国内涤纶短纤产量位居第一。公司积极完善上游产业链，截至目前，公司PTA实际总产能达770万吨/年，预计到2025年年底，随着公司四期PTA产能的投放，公司PTA产能将突破1000万吨/年。同时，公司持续推进降本增效，一方面积极引进环保生产设备，彰显设备后发与成本管理优势；另一方面，通过机器换人达到“黑灯车间”标准，自动化生产水平不断提升，大大提高生产效率，彰显综合竞争力。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.46/20.84/25.08亿元，EPS分别为1.01/1.37/1.65元，现价对应PE为10.69/7.93/6.59倍。新凤鸣是国内涤纶长丝龙头公司，成本优势显著，同时行业有望景气上行，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、产品需求不及预期风险、行业竞争加剧风险