公司发布2024年报及2025年一季报。1）2024年营业收入471.7亿元，同比+15.3%，归母净利润10.4亿元，同比+205.2%，对应单票归母净利润0.046元，同比+135.1%，扣非归母净利润10.2亿元，同比+199.6%。2）2025年一季度营业收入120.0亿元，同比+18.4%，归母净利润2.4亿元，同比+24.0%，对应单票归母净利润0.041元，同比-2.0%，扣非归母净利润2.3亿元，同比23.8%。
　　分季度看：24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1归母净利润分别为1.90/2.47/2.15/3.87/2.36亿元，同比+43.2%/+188.8%/+7760.9%/+223.8%/24.0%；业务量市场份额分别为12.4%/13.1%/13.5%/12.9%/12.9%，件量同比增速分别为+36.7%/29.2%/+27.9%/27.6%/26.5%，单票归母净利润分别为0.041/0.044/0.037/0.059/0.041元。
　　 2024年公司把握温和竞争窗口期，专注自身经营效率改善，单票利润、份额均实现明显提升。2024年以来行业竞争整体处于相对温和状态，同时货品价值更低的轻小件给行业带来较大增量，全年行业业务量增速达21.5%。公司受益于行业件量轻小化趋势叠加自身经营能力提升，2024年实现件量增速行业领先（29.8%）、份额提升0.8pct，同时规模效应及末端赋能下，公司单票成本持续改善，实现单票归母净利润0.046元，同比+135.1%。
　　 2025年一季度业绩符合预期，行业需求持续高增长下公司业绩弹性有望进一步释放。25Q1单票快递收入2.036元，同比-0.135元、环比-0.004元；单票期间费用0.063元，同比-0.014元、环比+0.012元；单票归母净利润0.041元，同比-0.001元、环比-0.018元。行业竞争持续背景下，公司一季度单票收入下降，但规模效应提升使成本、费用仍具备下降空间，特别是揽派环节。后续随公司持续强化末端调整、管控和赋能，网络质量与稳定性有望继续提升，进一步巩固2024年经营成果。高毛利产品层面，公司退货件及其他分层产品较同行仍有较大增长空间，产品结构优化有望推动公司单票利润进一步提升。
　　盈利预测与投资建议：预计25/26/27年归母净利润分别为13.6/17.2/19.9亿元，对应4月25日收盘价PE分别为11.9/9.4/8.2倍，维持“增持”评级。行业蓬勃需求和公司“规模、体验、利润”平衡导向下，公司有望取得经营实力的进一步提升以及业绩的持续高速增长。
　　风险提示：行业份额竞争加剧、行业件量增长放缓、油价波动对成本影响等。