投资要点：
　　事件：天坛生物发布2024年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入60.32亿元，同比增长16.44%；实现归母净利润15.49亿元，同比增长39.58%；实现扣非归母净利润15.19亿元，同比增长37.52%。2025年第一季度，公司实现营业收入13.18亿元，同比增长7.84%；实现归母净利润2.44亿元，同比下降22.90%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比下降23.71%。
　　公司浆量稳步提升，血制品收入实现稳健增长。截至2025年3月29日，公司下属单采血浆站分布于全国16个省/自治区，单采血浆站总数达107家；2024年，公司采浆量再创新高，公司下属85家在营单采血浆站采集血浆2781吨，同比增长15.15%，国内行业占比约20%，继续保持国内先进水平。2024年，公司下属成都蓉生以1.85亿美元总金额完成中原瑞德100%股权的收购，公司新增一家血液制品生产企业，新增5个在营单采血浆站，年采浆量增加百余吨，进一步开拓血浆资源，扩大采浆规模和生产规模，提升公司的综合竞争实力。2024年，公司人血白蛋白营收25.10亿元，同比+11.70%，毛利率51.20%，同比+2.50pp；静注人免疫球蛋白营收27.58亿元，同比+18.90%，毛利率56.95%，同比+6.58pp；其他血制品营收7.45亿元，同比+25.10%，毛利率57.94%，同比-1.84pp。
　　盈利预测与评级：公司年采浆量及血制品收入稳居全国领先位置，规模优势明显。随着公司采浆量持续增长，销售渠道不断完善，新品上市后陆续进入放量期，海外业务发展渐入佳境，预计未来公司血制品业务仍有望保持稳健增长，此外盈利能力也有望进一步提升。我们调整对公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为17.17亿元、19.54亿元、22.05亿元，对应2025年4月28日收盘价，市盈率分别为21.9倍、19.3倍、17.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动超预期，产品放量不及预期，产品价格波动风险，行业竞争加剧风险，研发风险，并购整合不及预期风险等。