投资要点：
　　事件：公司发布2024年报以及2025年一季报。①2024年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为29.52/5.11/5.05亿元，分别同比+19.92%/+18.56%/+20.63%。②其中2024Q4公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.93/1.18/1.17亿元，分别同比+27.08%/+48.94%/+51.59%。③2025Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.93/1.56/1.55亿元，分别同比+15.27%/+28.73%/+31.98%。④分红方面：2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.4元（含税），分红率稳定在50%，股息率为3.2%（对应2025年4月28日收盘价）。
　　销量提升拉动收入增长，单价略有拖累。2024年公司人造草坪产品销量9107万平方米，同比+25.48%，单价约29元/平，同比-5.6%，单价稍下滑主要系部分消费者更倾向于选择价格较低的产品，导致低端产品需求提升所致。预计2025年销量维持增长趋势，单价相对稳定。
　　分产品看，休闲草增速亮眼。2024年休闲草/运动草/铺装业务及其他类收入分别为20.52/5.94/2.88亿元，分别同比+22.43%/+6.38%/+37.18%。运动草收入增长主要系国内运动草销售收入同比+7.69%，国内业务团队市场拓展能力提升；休闲草收入增长主要系欧美地区休闲草品类渗透率持续提升，销售收入快速增长，公司持续加大新客户开发力度；铺装业务及其他类销售收入增长主要系仿真植物、草丝业务增长所致。
　　 2025Q1毛利率修复。公司2024年毛利率为30.01%，同比-1.57pct，2025Q1毛利率为32.55%，同比+2.07pct，2025Q1毛利率提升主要系收入结构变动（高单价的欧美地区收入占比提升）、原材料成本变动所致。分产品看，2024年休闲草/运动草毛利率分别为28.94%/34.78%，分别同比-1.92/-1.20pct。
　　费用持续节降。公司2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.03%/3.73%/3.06%/-1.79%，分别同比-0.34/-0.44/-0.31/-0.37pct；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.50%/3.30%/2.32%/-0.72%，分别同比-0.70/-0.79/-0.44/+1.35pct，2025Q1财务费用率上行主要系利息收入减少所致。
　　汇兑正向贡献，越南基地经营能力提升，2025Q1盈利能力明显提升。2024年公司汇兑收益2707.33万元，对利润有正向贡献；2024年越南基地净利率领先，达到23%，同比+5pct。综合看，公司2024年归母净利率为17.32%，同比-0.20pct，2025Q1归母净利率为19.67%，同比+2.06pct。
　　越南产能布局领先，短期关税影响弱。截至2024年底，公司国内基地产能共5600万平方米，越南1-2期产能共6000万平方米，越南3期4000万平方米产能已于2024Q2开工建设，目前已处于设备安装阶段，长期在墨西哥也规划1600万平方米产能，全面投产后将拥有17200万平方米产能，进一步拉开与竞争对手的产能差距。目前越南基地产能可完全覆盖对美订单，且渠道加价倍率高，短期内关税影响偏弱。
　　盈利预测：中美关税博弈或为短期扰动项，中长期看，休闲草渗透率仍有较大提升空间，公司市场份额有望持续提升，成长动能充足，可助力业绩稳步增长。我们调整了此前的盈利预测，预计2025-2026年公司归母净利润分别为6.10/7.02亿元，分别同比+19.3%/+15.0%，对应2025年4月28日收盘价的PE分别为13.1/11.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，关税政策变动风险