事件：
　　公司发布2025年一季报：公司营业总收入1.62亿元，同比上升24.24%，归母净利润-1915.47万元，同比下降4.64%。
　　点评：
　　公司营收快速增长主要系公司产品西达本胺（爱谱沙？）以及西格列他钠（双洛平？）销量大幅增长所致；公司毛利率85.64%，同比减2.99pct，净利率-11.8%，同比增2.22pct，销售费用、管理费用、财务费用总计1.04亿元，三费占营收比63.79%，同比增2.94pct，每股净资产3.53元，同比减7.36%，每股经营性现金流0.05元，同比减43.12%，每股收益-0.05元，同比减4.91%。
　　西达本胺联合信迪利单抗和贝伐珠单抗治疗≥2线标准治疗失败的晚期微卫星稳定或错配修复功能完整（MSS/pMMR）型结直肠癌的III期临床试验申请于2024年7月23日获得批准，计划共入组430例，截止2025年4月3日完成200例入组。该适应症已被国家药品监督管理局药品审评中心正式纳入“突破性治疗品种”。CAPability-01研究结果荣登《NatureMedicine》。
　　西奥罗尼联合白蛋白紫杉醇和吉西他滨一线治疗晚期胰腺癌的II期临床试验正在推进。
　　投资建议
　　考虑到公司销售结构变动以及多个新产品陆续获批上市，未来创新产品放量可期，调整前期盈利预测，即我们预测2025-2027年公司营业总收入为9/12/16亿元（前值8.7/11.4/-亿元） ,分别同比增长37%/34%/33%，归母净利润为0.39/1.01/4.35亿元（前值-0.24/0.88/-亿元）,分别同比增长134%/162%/329%。EPS分别为0.09/0.25/1.07元，对应2025年4月29日的16.97元/股收盘价，PE分别为179/68/16X,考虑到公司业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期。