维持“增持”评级。考虑下游需求仍偏弱，我们下调对公司2025-2026年归母净利润预测至6.23/7.09亿元（原8.13/8.86亿元），新增2027年归母净利润预测为7.85亿元，对应2025-2027年EPS为0.43/0.49/0.55元。参考可比公司估值，给予公司2025年17倍PE估值，上调目标价至7.39元，维持“增持”评级。
　　公司整体生产经营维持稳健状态。2024年公司归母净利润4.25亿元，同比降25.46%。2024Q4公司归母净利润3.24亿元，同比升1.92亿元、环比升3.34亿元，业绩显著回升，主要系积极宏观政策提振市场预期，需求改善，管材价格回升。2025Q1公司归母净利润1.33亿元，同比升1.32亿元、环比降1.91亿元，需求趋弱情况下，公司盈利环比下降，但同比仍显著回升。2024年公司工序产量2009万吨，同比降0.93%；累计销量1347万吨，同比降0.90%。2024年我国焊管总产量、表观消费量6051、5528万吨，同比分别降7.9%、7.57%，公司焊管产销量降幅显著低于全国焊管产销量降幅，市占率逆势提升，龙头地位进一步巩固。2024年、2025Q1公司销售毛利率为2.95%、3.32%，较2023年分别升0.1、0.47个百分点。需求趋弱压力下，公司整体生产经营仍维持相对稳健状态。
　　完善国内布局，积极推进海外布局。目前公司在国内已有8大生产基地：包括原天津、河北唐山、河北邯郸、陕西韩城、江苏溧阳、辽宁葫芦岛6大基地和新增的云南玉溪、安徽临泉两大基地，公司加速推进全国布局；同时正在积极推进海外布局，将重点考察东南亚、中东等地的布局机会。未来公司布局有望进一步实现全球化。
　　维持高分红比例和高股息率。公司2024年度拟向全体股东派发的每股现金红利合计为0.30元（含税），较2023年度持平；现金分红总额为4.18亿元，占2024年度归母净利润的98.41%。我们按2025年4月29日公司最新收盘价（5.79元）计算，对应股息率为5.18%，公司维持稳定的高分红比例和高股息率，有助于增强投资者信心。
　　风险提示：焊接钢管需求大幅下降，公司股息率显著下降。