事件：公司发布2024年报及2025一季报
　　1）2025Q1，公司实现营收268亿元，同比+11%；归母净利润20.2亿元，同比+26%；扣非归母净利润20.1亿元，同比+37%；经营性现金流净额8.3亿元，同比+257%。
　　2）2024年，公司实现营收917亿元，同比-1%；归母净利润59.8亿元，同比+12%；扣非归母净利润57.6亿元，同比+28%；经营性现金流净额57.2亿元，同比+60%。
　　3）盈利能力提升：2024年，公司销售毛利率为22.6%，同比+1.8pct；销售净利率为6.5%，同比+0.9pct；加权ROE为10.3%，同比+0.4pct；资产负债率同比压降2.1pct。
　　2024年土方机械收入正增，海外收入占比提升至45%
　　1）分产品来看：
　　土方机械：收入240亿元，同比+6.4%；起重机械：收入189亿元，同比-11%
　　混凝土机械：收入94亿元，同比-9.8%；高空作业机械：收入87亿元，同比-2.3%
　　矿业机械：收入64亿元，同比+8.6%；桩工机械：收入50亿元，同比+45%
　　道路机械：收入41亿元，同比+6.4%；工程机械备件：收入152亿元，同比-8.6%2024年，公司起重机械、移动式起重机、水平定向钻持续保持全球第一；新能源装载机全球第一；桩工机械、混凝土机械稳居全球第一阵营；装载机跃居国内第一；汽车起重机、随车起重机、压路机等16类主机位居国内行业第一；道路机械、随车起重机、塔式起重机、高空作业平台保持全球第三；矿山露天挖运设备进位至全球第四；挖掘机位居全球第六、国内第二。
　　2）2024年公司实现海外收入417亿（同比+12%），毛利率为25%；国内收入500亿（同比-10%），毛利率为20%；海外收入占比提升至45%（同比+5.4pct），毛利占比为51%。
　　核心逻辑：工程机械行业筑底向上，公司混改效益凸显、矿机版图日益完备
　　1）工程机械行业筑底向上：3月挖机内销同比增长29%，出口同比增长3%；4月CMI指数为130.95（同比+27%，环比+2%），微超扩张值，市场处于稳定发展的年度旺季阶段。
　　2）公司混改效益凸显，高质量发展业态初见成效：2024年融资租赁回购义务余额为567亿，较2023年同期降幅为9.8%。
　　3）矿机版图日益完备，公司剑指全球前三：公司连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强（2024年第四名）；拟8.2亿元收购徐工重型车辆51%股权补齐宽体自卸车业务。
　　4）坚定落地三年回报计划，兑现股东回报承诺：2024年预计分红20.8亿元，新推出股份回购并用于注销3-6亿元（4月7日公告回购18-36亿元）。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年收入为1050、1282、1542亿元，同比增长15%、22%、20%；归母净利润为78、98、119亿元，同比增长30%、25%、21%，24-27年复合增速为26%，对应25-27年PE为14、11、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1)基建、地产、矿业投资不及预期；2)出口不及预期；3)应收账款等风险敞口