投资要点
　　事件：公司发布2025一季报
　　1）2025Q1，公司实现营收210亿元，同比增长19%；实现归母净利润24.7亿元，同比增长56%；实现扣非归母净利润24.0亿元，同比增长79%；实现经营性现金流净额44.1亿元，同比增长0.8%。
　　2）2025Q1，公司销售净利率为11.9%，同比提升2.7pct；加权ROE为3.4%，同比提升1.0pct。
　　工程机械行业筑底向上，龙头公司有望受益
　　1）挖机内销强劲：3月，挖机内销同比增长29%，出口同比增长3%；4月CMI指数为130.95（同比+27%，环比+2%），微超扩张值，市场处于稳定发展的年度旺季阶段。
　　2）行业开工小时数增长，国内工程机械市场提速升温
　　4月前四周，国内流通领域市场监测挖掘机开工小时数同比提高3.2%，环比提高4.8%，黑色金属、有色金属、公共设施、基础设施投资等投资增速有不同程度改善。
　　3）行业价格战有望趋缓，主机厂盈利能力有望提升：云南惠友柳工发布通知，2月13日起，履带式挖掘机：20吨以下上调1万元；20吨-50吨上调2万；50吨以上上调3万元。临工代理商反馈10t以下小挖产品每台上涨5000元。其他行业主要龙头公司有望陆续跟进提价，挖机价格战有望趋缓，主机厂盈利能力提升。
　　公司业绩弹性大、管理激励逐步完善，β+α有望共振
　　1）公司挖机收入占比高，业绩弹性大：2024年度公司挖掘机械占总营收的比重为39%，占比较高，有望充分受益于行业上行周期，业绩弹性充足。
　　2）公司管理激励逐步完善：发布员工持股计划、进行股份回购、拟发行港股，彰显发展信心。
　　3）德国宝马展收官，三一集团作为第一大中国展商参展，首日意向订单近30亿元。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年收入为902、1082、1285亿元，同比增长15%、20%、19%；归母净利润为85、110、137亿元，同比增长42%、30%、24%，24-27年复合增速为32%，对应25-27年PE为19、15、12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）地产、基建投资及开工不及预期；2）海外需求不及预期。