新兴铸管发布一季报，2025年Q1实现营收83.75亿元（yoy-8.21%、qoq-8.11%），归母净利1.37亿元（yoy-19.84%、qoq+143.36%），扣非净利1.21亿元（yoy+99.29%）。我们认为钢铁行业供给侧优化重启或渐近，公司业绩有望改善，维持“增持”评级。
　　受益于钢铁行业利润走阔及期间费用节省，公司2025Q1业绩环比改善
　　2025Q1公司积极开展开源节流、提质增效，持续提升铸管产品的差异化、高端化；不断提高新产品、新市场份额，坚定不移地提高优特钢产品比例。公司铸管产品在铸管公开市场的招标占比持续提升，钢材产品成本和盈利能力位居行业第一梯队。受益于原材料价格跌幅大于钢价跌幅，钢铁行业利润普遍走阔。中钢协CSPI钢材价格指数均值为95.61，同比下降13.05%；主要原燃料价格普氏62%铁矿石价格指数均值同比下降16.12%（均值103.64美元/吨）；安泽主焦煤价格和日照港准一级焦价格均值分别为1380.68元/吨和1516.27元/吨，同比分别下降41.43%和31.81%。因此2025Q1公司营业总成本同比下降10.74%，大于营收8.21%的降幅，销售毛利率环比增加2.77pct至7.61%。且各项期间费用环比均有不同程度的好转，因此销售净利率增加6.81pct至1.83%。
　　钢铁行业供给侧优化或渐进，钢铁行业利润有望继续修复
　　2024年钢铁行业供给过剩较多，中钢协统计重点企业平均销售利润率0.71%，同比下降0.63个百分点。2024年以来政府多方积极发声，强调严控钢铁产量，防止“内卷”式竞争，进一步预示供给侧优化重启或渐近。据华泰钢铁《钢铁供给侧优化重启的推演》（2025-3-4），2025年全球铁矿石产能预计将持续扩张，不考虑西芒杜铁矿影响，初步预测全球部分新投产铁矿项目将为市场带来约5000万吨铁矿石供应增量，可能导致铁矿石年度均价或进一步下降，因此我们判断2025年钢铁行业利润有望继续修复。
　　维持“增持”评级
　　我们维持盈利预测，测算2025-2027年EPS分别为0.18、0.24、0.26元；BVPS分别为6.57、6.74、6.90元。可比公司2025年Wind一致预期PB均值为0.52X，考虑公司铸管需求受益水利投资高景气，给予公司2025年0.61XPE，对应目标价3.98元（前值4.48元，基于2025年PB估值0.68X）。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，国内政策不确定性。