事件描述
　　公司公布2025年第一季度报告，2025年第一季度实现营业收入15.39亿元，同比增长3.48%，环比增长18.27%；归母净利润0.71亿元，同比增长38.83%，环比增长27.27%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长1140.67%，环比增长102.65%。
　　事件评论
　　一季度业绩企稳向好。2025年一季度公司利润实现较大增长，主要原因：（1）持续优化运营，主要装置满负荷稳定运行，产品产销量同比增加，其中EVA销量超4.3万吨，同比增长约28%；（2）主要原材料价格下降，装置运行效率提升，生产成本同比下降；（3）EC、UHMWPE、电子特气、PLA装置陆续进入产能放量阶段，新产品开始贡献利润。
　　EVA需求保持稳步增长，未来成长空间较大。2024年全球及中国新增装机量保持快速增长。根据中国光伏行业协会统计，2024年国内新增装机量277.6GW，同比增长28.3%；2024年组件出口量238.8GW，同比增长12.8%。根据BNEF数据，2024年全球新增装机量达599GW，同比增长34.9%，2025年全球新增装机量预计可达698GW，同比增长16.5%。根据卓创资讯统计，2024年中国EVA产量为238.4万吨，表观消费量为304.7万吨，进口依存度为30.1%。光伏胶膜依然是EVA下游第一大应用领域，占比为53.4%，EVA在电线电缆、发泡、热熔胶等领域需求稳定增长。未来五年，预计EVA需求复合增长率可达11.2%，至2029年EVA总需求量可达535万吨。
　　UHMWPE需求稳步增长，未来发展空间大。近年来全球及中国UHMWPE需求增长迅速，据隆众资讯统计，2024年中国需求量为30.5万吨，占全球消费市场的一半以上。UHMWPE当前处于快速发展的阶段，隔膜料和纤维料是UHMWPE的两大高端品种，进口依存度约55%，兼具高成长性及较大进口替代空间。UHMWPE纤维已在人形机器人等新型场景实现应用，有望带动UHMWPE纤维需求持续增长。根据相关数据统计，2023-2028年中国UHMWPE纤维需求量年均复合增长率约10.4%。
　　公司产能稳步投产。公司EVA产品现有产能超过15万吨/年，装置采用ExxonMobil釜式法工艺技术，在建产能20万吨/年，计划于2025年投产。公司2万吨/年UHMWPE装置采用合作开发的新型连续法工艺技术，已产出高端隔膜料、纤维料等5个牌号产品。
　　公司未来成长空间广阔。一、新能源领域：1）公司20万吨/年EVA产能预计2025年开始陆续投产；2）积极布局POE业务，规划建设30万吨/年POE项目，其中一期10万吨/年、二期20万吨/年，生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端烯烃材料产品，“热塑性聚乙烯弹性体POE项目”已开工建设。二、生物可降解材料领域：在建的5万吨/年PPC装置计划于2025年建成投产。
　　暂不考虑未来股本扩张，预计公司2025-2027年归母净利润为2.9亿元、4.0亿元、5.2亿元，对应2025年4月25日收盘价的PE为65.2倍、47.0倍、36.1倍，维持"买入"评级。
　　风险提示
　　1、EVA景气度不及预期；2、项目建设进度不及预期。