事件：公司发布2025年一季报。根据公司公告，2025Q1公司实现营业总收入142.95亿，同比下降0.1%，归母净利润11.37亿，同比下降10.6%，扣非归母净利润10.6亿，同比下降14.8%。我们在2025Q1业绩前瞻中预测双汇收入同比持平，利润同比-15%，公司业绩符合预期。
　　投资评级与估值：维持盈利预测，预测2025~2027年公司归母净利润分别为50.4，51.3，52.99亿元，分别同比+1%，+1.8%，+3.3%，当前股价对应2025-2027年PE分别为18/18/18x。公司作为肉制品行业领先企业，拥有较强的竞争优势，且估值较低，分红率高，2024年现金分红金额对应股息率为5%，维持买入评级。
　　2025Q1肉制品销量承压，后续有望环比改善。根据公司公告，2025Q1公司肉制品业务实现收入55.84亿，同比下降17.8%，分量价看，2025Q1肉制品销量31.2万吨，同比下降17.4%，单价17.9元/公斤，同比下降0.5%。盈利端，2025Q1肉制品业务实现吨均利约4734元，同比下降约5%。2025Q1收入下滑主因终端需求相对疲软，同时经销商和终端网点去库存，拖累出货表现，此外新兴渠道如零食量贩等虽然实现增长，但是增长幅度无法对冲传统渠道的下滑。利润端，吨利略有下降主因去年同期高基数，以及公司增加终端市场投放所致。展望2025年，公司积极实施销售体系改革，对高温、低温、速冻、零食等销售部门实现专业化运作，并打造立体化客户结构、持续推进网点倍增，强化渠道下沉能力，此外，应对市场竞争，公司将加大市场投入，并精准激励业务人员。我们预计伴随渠道库存调整完毕，以及公司持续在新渠道、新产品方面发力，后续肉制品销量有望逐步企稳。
　　2025Q1屠宰量利齐增。根据公司公告，2025Q1公司屠宰业务实现收入70.02亿，同比增长6.1%，其中对外交易收入65.34亿，同比增长10.75%，内转收入4.68亿，同比下降32.96%。拆量价看，2025Q1生鲜品外销量39万吨，同比增长9%，单价16.75元/公斤，同比提高2%。利润端，2025Q1屠宰业务实现营业利润1.19亿，同比增长24.7%，屠宰业务利润表现改善主因屠宰销量增长，同时竞争端压力有所缓解。此外，2024Q1冻肉库存较高，计提减值较多，2025Q1冻肉库存较低，存货减值亦得到改善。2025Q1公司计提资产减值损失0.72亿，去年同期为1.07亿。
　　25Q1养殖明显减亏。2025Q1其他业务板块实现对外交易收入21.8亿，同比增长34.8%，营业利润-0.74亿，同比24Q1减亏1.38亿。养殖业务改善主因公司养殖技术指标得到改善，展望2025年，我们认为养殖业务在规模提升的同时有望进一步实现减亏。
　　风险提示：食品安全事件，猪价大幅度下跌导致计提大额存货减值损失。