事件：
　　1）公司发布2024年报和2025年一季报，2024全年实现营收2687.95亿元，YoY+15.91%，实现归母净利133.66亿元，YoY+22.03%；其中24Q4营收916.18亿元，YoY+20.50%，QoQ+24.52%，实现归母净利42.91亿元，YoY+19.90%，QoQ+16.63%；25Q1实现营收617.88亿元，YoY+17.90%，实现归母净利30.44亿元，YoY+23.17%。
　　2）公司发布2025年半年度业绩预告，预计2025上半年实现归母净利润64.75-67.45亿元，同比增长20-25%，实现扣非归母51.91-57.11亿元，同比增长4.67-15.15%。
　　消费电子、数据中心、汽车三轮驱动，业绩稳健增长。公司2024年收入同比增长15.91%，具体而言：1）消费性电子收入2240.9亿元，同比增长13.65%，公司在巩固深化OEM业务的同时，大力拓展ODM业务版图，目前公司ODM业务产品涵盖智能AR/VR眼镜、智能声学类产品、智能办公设备、智能家居产品以及户外智能设备等多个热门品类，产品矩阵不断丰富完善，市场份额逐步扩大；2）通讯类业务收入183.6亿元，同比增长26.29%，公司前瞻性布局数据中心零组件，并创新性地打造了面向AI整机柜的核心零组件整体解决方案，通过整合产业链上下游资源，实现从芯片设计制造、模块组装到系统集成的全流程创新协同；3）汽车类业务收入137.6亿元，同比增长48.69%，公司汽车业务布局包含汽车线束、汽车连接器、汽车智能座舱、智能辅助驾驶、智能底盘、动力总成等电子电器产品，客户矩阵已成功覆盖国内外多家头部车企。25Q1收入同比增长17.90%，消费电子、汽车和通讯业务均有较好成长。
　　公司预计2025年H1归母净利润增速20-25%，体现了公司的经营韧性。其中，指引中扣非归母净利增速相对较低，主要因公司因并购规划需要准备收购款，在收购行为完成前，为了兼顾收益率和流动性，公司选择“大额存单”的理财方式，相关投资收益会计入非经常账户。以2024年报披露的数据为例，“定期存款/大额存单/理财等投资收益”科目2024年数值为9.1亿元、2023年为1.9亿元，差额约7亿元，若还原2024年扣非归母净利润，同比增速约20%，与归母净利润增速基本一致，2025H1指引同理。
　　产能利用率波动致使利润率短期回调，25Q1已回归正常水准。公司2024全年毛利率10.41%，同比下滑1.17pct；24Q4毛利率7.87%，同比降低3.27pct，环比减少3.88pct，主要因为个别智能可穿戴产品产能利用率不足导致亏损，且公司全球布局产能，致使国内的产能短期过剩，同时海外产能爬坡前期影响利润率水平。25Q1毛利率11.18%，同比提升0.43pct，环比上升3.31pct，利润水平已恢复正常水位。
　　费用方面，2024全年销售、管理、研发费用率分别为0.39%、2.36%、3.18%，同比分别变化+0.01pct、-0.03pct、-0.35pct。24Q4单季度销售、管理、研发费用率分别为0.33%、2.24%、1.70%，同比分别变化-0.04pct、-0.59pct、-0.99pct，公司业绩增长带来一定的规模效应。25Q1单季度销售、管理、研发费用率分别为0.47%、2.34%、3.47%，同比分别变化+0.07pct、+0.29pct、-0.17pct，随着公司内部引入AI应用，整体运营销量将进一步提升。
　　三大核心业务板块协同发展，第二、第三增长曲线持续兑现。展望全年，虽然外部环境复杂多变，但公司坚守主业，发挥自身的独特优势，保持业绩稳健增长。根据公司2025年股权激励计划中的行权目标，2030业绩考核目标为营业收入不低于4400亿元，2024-2030收入CAGR为8.6%。具体从业务而言，消费电子业务领域，公司将借助外延式并购资源，重点强化ODM系统集成能力，抓住“万物+AI”的业务机会。通信及数据中心业务领域，公司秉持“应用一代、开发一代、预研一代”的理念，与全球头部客户共建下一代技术标准生态。汽车业务板块，公司布局完整产品矩阵，持续扩大在全球头部车企客户中的产品覆盖率。产能方面，公司将通过内生外延相结合的方式强化海外产能建设，持续优化全球制造基地与研发中心布局，构建更敏捷、更灵活的产能配套体系以满足海外客户的本地化服务需求。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为166.34、205.19和246.69亿元，对应当前股价（2025年4月25日收盘价）PE为13.8、11.2和9.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求疲软；地缘政治波动；新客户、新产品拓展进度不及预期。