Q1业绩符合预期，降本增效成果显现。1Q25公司实现营收12.25亿元，同比+23.3%；实现归母净利0.32亿元，同比+903.9%。从盈利能力看，1Q25公司毛利率达16.3%，同比-2.9pct，同比下降主要系一方面潼湖工业园转固后折旧增加，另一方面公司Q1出货结构中低毛利率的大储及手机出货增加；1Q25公司归母净利率达2.6%，同比+2.3pct，同比提升主要费用端公司控费降本成果显著，1Q25公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/5.4%/5.4%/1.6%，分别同比-0.3/-2.3/-2.9/+0.5pct。
　　消费端侧迎换机周期及AI浪潮催化，公司出货及营收有望保持高增。传统消费锂电应用如笔电/手机/TWS等迎换机周期的复苏进程，且电池向更高能量密度和轻薄化升级，因此在硅碳/固态/钢壳等技术溢价下，传统消费锂电迎来量价齐升的发展。消费新兴场景下，AI眼镜、AI服务器BBU、AI玩具、机器人及无人机等应用需求爆发，整体新兴应用亦打开中小型电池的需求增量空间。根据《中国锂离子电池行业发展白皮书（2025年）》，24年全球小型锂电池出货量达129.5GWh，同比增长12%；预计25年该领域出货量将突破145GWh，同比+10~12%。从公司出货看，公司24年电池销售5.14亿只，同比+18%。结合公司大规模产能整合落地，25年公司产能利用率及运营效率有望在行业需求增长下进一步提升。
　　结合公司战略客户优势和聚焦行业前沿研发，公司业务广度持续拓展。为追踪AI+硬件的新市场机遇，24年，公司研发围绕细分需求重点布局4.53V高电压硅碳负极、方形mini钢壳电池、圆柱mini软包电池、两轮车72V高压电池、机器人电池模组、低堆砌压力下工作的固态电池等。研发前置下产品及客户导入同步加快，24年，公司深度融入核心战略客户如惠普、索尼、谷歌、大疆、哈曼、飞利浦、亚马逊、博朗等的客户产品生态，目标实现跨场景需求拓展。此外，依托技术创新迭代、柔性制造及规模化批量交付的优势，公司成功拓展戴尔、微软、小米、iRobot、云迹等全球科技头部企业。
　　投资分析意见：考虑24年国际贸易不确定性，我们小幅下调公司25年盈利预测。考虑公司产品导入及新兴应用突破，降本增效持续发力，小幅上调公司26年盈利预测，并新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.40/3.53/4.49亿元(原25-26年预测为2.55/3.39亿元)，对应PE为17/11/9倍。我们认为，公司作为消费锂电平台化公司，有望充分受益于消费电子行业增长，同时重点拓展AI+硬件等诸多应用场景，盈利具备增长弹性。因此，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险；海外贸易保护政策风险。