喜临门发布2025年一季报
　　2025Q1实现收入17.3亿（同比-1.76%，下同），归母净利润0.71亿（ -4.02%），扣非净利润0.60亿（ -19.31%），在同期高基数下表现较优（24Q1收入同比+20%，归母净利润同比+20%）。
　　零售板块：电商高增长、线下优化
　　25Q1自主品牌零售业务收入10.8亿（同比+0.6%），其中M&D+夏图定位高端受消费力不足影响，25Q1实现收入0.3亿（同比-62.50%）、门店数425家（较年初减少28家），单看喜临门品牌表现更优。
　　1）线下零售：作为公司业务核心，25Q1喜临门线下6.5亿（同比-5.8%），总门店数达到5003家（包括3503家专卖店+1500家喜眠分销）、较年初减少62家。
　　2）线上零售：25Q1收入3.9亿（同比+29.1%），延续快速增长，在天猫、京东等电商平台上稳中求进，聚焦抖音等新平台，增长持续高于线下。
　　代加工&海外板块：稳健增长
　　1）代加工业务：25Q1代加工业务收入4.8亿（-6.1%），其中国际业务3.6亿（+2.8%）。海外区域业务拓展通过客户分层分级策略，与全球知名家具零售商战略合作，拥有广泛客户资源。
　　2）跨境电商业务：25Q1实现收入0.6亿（-22.9%），主要系打法调整。
　　3）自主品牌工程业务：25Q1收入1.2亿（+11.5%），我们预计后续工程业务依旧是公司新的增量点。
　　床垫品类稳中有增、重视AI睡眠布局
　　品类拆分：25Q1床垫收入11.3亿元（同比+10%），其中自主品牌床垫收入7.7亿（同比+18%）。软床及配套品收入4.1亿元（同比-18%），沙发业务1.5亿元（同比-26%），木质家具业务收入0.4亿元（同比+59%）。喜临门与清华大学共建智慧睡眠技术联合研究中心，聚焦“精准感知”和“情感交互”，实现从“AI助眠”到“AI陪伴”的跨越式升级。
　　财务指标：Q1品牌投入加大
　　25Q1毛利率33.44%（同比-0.02Pct）基本持平，期间费用率同比+1.28pct，销售费用率同比+1.08pct，财务费用率同比+0.15pct。
　　盈利预测与估值
　　喜临门是床垫领域优质龙头，25年看好公司费用投放策略优化、经营逐季向好、盈利改善空间大，我们预计公司2025-2027年实现营业收入94.58亿/102.63亿/111.51亿元，分别增长8.34%/8.51%/8.66%，归母净利润5.19亿/5.87亿/6.56亿，分别同比+60.86%/+13.17%/+11.81%，对应当前PE 11.48X/10.15X/9.07X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游市场复苏不及预期，行业竞争加剧