核心观点
　　事件：公司发布2025年一季报。
　　业绩稳步增长，盈利韧性凸显。公司2025Q1单季度营收11.6亿元（同比+10%），归母净利润1.5亿元（同比+11%），整体业绩延续稳健增长，展现出较强的成长韧性。25Q1单季度毛利率达24.3%，同比提升0.7pct，环比下降0.15pct；净利率达13.2%，同比提升0.03pct，环比提升0.53pct，主要受益于下游需求恢复和产品结构改善。
　　铝电解持续拓展应用场景，薄膜电容进入快速成长期。铝电解电容在新能源、消费电子、电动汽车和充电桩等应用领域实现增长，收购的日立AIC公司业绩逐年增长。固态叠层高分子电容器MLPC在多家战略客户通过认定，固液混合电容器在汽车领域实现突破，有望实现50%以上增长。此外，薄膜电容器不仅在消费电子和工业装备进入大批应用阶段，而且在新能源、电动汽车、军工等领域开始批量交付，业绩拐点已形成，进入快速成长期。
　　新兴业务驱动，超级电容在AI服务器打开成长空间。25年3月台达展出最新的Power Capacitance Shelf机架，集成了新型锂离子超级电容（LIC）解决方案，其具有长寿命、高能量密度和高功率密度等优势，对于满足AI和数据中心日益增长的功率需求具有重要意义。公司的超级电容器特别是锂离子超级电容器获得国内外多个领域的著名企业认可，在轨交、汽车、医疗仪器、新能源、电网、港口机械等进入批量应用阶段，营收快速成长，在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行，在AI服务器应用前景可期。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.4、10.1、11.8亿元（原25-26年预测为11.0/13.0亿元，主要下调了铝电解/薄膜电容的营收，以及铝电解/薄膜/超级电容的毛利率预测），根据可比公司25年平均23倍PE估值，给予目标价22.54元，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品进展不及预期。