公司发年报及一季报：2024年公司实现营收89.8亿元/同比+9.7%，归母净利7.0亿元/同比+19.8%，收入表现超过我们此前预期（87.2亿元），利润表现低于我们此前预期（8.2亿元），主要系24年公司计提约2.4亿元资产减值损失所致。此外，1Q25公司营收26.1亿元/同比+36.5%，归母净利润2.5亿元/同比+36.3%，收入及利润增长均提速，我们判断主要系消费品增长提速、医疗业务并表GRI带来增量所致。综合看，公司消费品板块经营渐入佳境，重点品类放量可期；同时医疗板块高基数压力充分消化，25年内生&外延双向发力；看好公司消费+医疗双轮驱动成长，25年轻装上阵，成长势能突出，维持“买入”评级。
　　消费品：全棉时代渐入佳境，Q1核心品类增长再提速
　　24年/1Q25健康生活消费品板块分别实现营收49.9/13.4亿元，分别同比+17.1/+28.8%。分品类看，24年干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰/婴童服饰用品分别实现营收15.6/7.0/9.6/9.6亿元，分别同比+31/+18%/+15/+13%，核心产品均实现双位数增长；1Q25棉柔巾/卫生巾/成人服饰收入分别同增39%/74%/23%，看好25年消费品板块成长势能。
　　医疗耗材：感染防护产品高基数逐步消化，并购GRI贡献增量
　　24年/1Q25医疗耗材板块分别实现营收39.1/12.5亿元，同比+1.1/+46.3%。分品类看，1）24年感染防护产品营收3.5亿元/同比-61.2%，24年Q1~Q4分别同比-87.6/-19.8/+3.1/+2.2%，高基数压力逐步消化；2）24年常规品收入35.5亿元/同比+20.4%，其中传统伤口护理和包扎/高端伤口敷料/手术室耗材/健康个护营收分别为11.9/7.8/8.3/4.0亿元，同比+4/+31/+49/+35%。
　　24年毛利率同降1.7pct，期间费用率同降1.7pct
　　24年毛利率同降1.7pct至47.3%，主要系原材料成本上涨等因素所致；24年期间费用率同降1.7pct至35.5%，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.3/-1.0/-0.1/-0.3pct，主要系收入增长对费用摊薄效果增强。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司消费品及医疗业务增长提速，我们上调25-26年收入预测，新增27年盈利预测，预计公司25-27年归母净利分别为10.61/13.01/15.89亿元（25-26年较前值上调5.5%/9.7%），对应EPS为1.82/2.23/2.73元，参考可比公司Wind一致预期25年30倍PE均值，考虑到公司消费+医疗双轮驱动，构筑品牌护城河，给予25年33倍目标PE，目标价60.06元（前值51.90元，基于25年30倍PE，对应EPS 1.73元），维持“买入”评级。
　　风险提示：需求复苏不及预期，渠道拓展不及预期，原材料成本大幅波动