事件概述
　　宸展光电发布2024年及2025年一季报。
　　2024年实现营收22.14亿元，同比+31.76%；归母净利润1.88亿元，同比+18.16%；扣非归母净利润1.27亿元，同比9.20%。
　　25Q1实现营收6.22亿元，同比-3.00%，归母净利润0.50亿元，同比-23.90%；扣非归母净利润0.40亿元，同比-35.90%。
　　业绩符合市场预期
　　收入端：2024年营收同比大幅增长，主要系：1）欧系客户拉货动能强劲；2）MicroTouch？品牌业务扩大；3）控股子公司鸿通科技新一代产品于2024年进入量产阶段。
　　利润端：2024年归母净利润同比增长，主要系公司投资的ITHCorporation（参股公司）于2024年11月在中国台湾证券交易所挂牌上市。其公允价值变动收益及公司通过二级市场出售部分ITH股票而实现的投资收益，导致非经常损益同比增加。
　　毛利率小幅下滑，期间费用率相对稳定
　　毛利率：2024年公司毛利率为23.57%，同比-1.97pct。25Q1毛利率为21.21%，同比-2.63pct。
　　期间费用率：2024年公司期间费用率为13.51%，同比0.59pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.08%、5.78%、4.42%、-0.77%，同比+0.27、-1.22、+0.29、+0.07pct。
　　ODM+自主品牌+智能座舱，三大板块业务协同发展
　　ODM业务：公司实施“客户再增长”策略，通过增设北美销售网点、增强服务能力等方式，聚焦欧美头部客户的新项目，努力提升客户渗透率和市占率。多个头部客户的营收规模都实现了一定幅度的同比增长。同时，借助研发大楼和实验室投入使用的契机，提升研发能力和支持力度，缩短新产品验证和检测的时间，提高运行效率，增强订单获取能力。
　　MicroTouch品牌业务：公司自2020年收购MicroTouch后，积极推进自有品牌的业务发展。经过近几年的营销投入和品牌建设已逐步在全球搭建和完善了代理商渠道，品牌认知度不断提高，营收贡献逐年增加。继2023年公司在内部将MicroTouch切分成立独立业务单位后，公司于2024年将MicroTouch业务正式转移至MICROTOUCH (SINGAPORE) PTE. LTD及MICROTOUCHINTERACTIVE,INC.两家新成立的全资子公司，让品牌业务更加独立自主发展，发挥母公司与子公司的协同效应，促进其快速成长
　　智能座舱业务：2024年，公司顺利完成了鸿通科技控股权的收购和管理团队融合，成功实现了智能座舱领域的布局。鸿通科技自2017年起，以一级供应商身份为欧美和中国新能源汽车整车厂提供一流的触控显示总成方案，在中高端市场具备较强竞争力。经过近两年的努力，公司已经实现了全球制造的工厂布局，且产品线更加丰富，可更好地满足全球客户的个性化生产需求。
　　投资建议
　　参考2024年报及2025年一季报，我们调整2025-26年盈利预测。预计公司2025-26年营业收入分别为27.50、33.38亿元（原值为33.28、42.93亿元），新增2027年营业收入40.07亿元，同比+24.2%、+21.4%、+20.1%；2025-26年归母净利润分别为2.40、2.88亿元（原值为2.51、3.18亿元），新增2027年归母净利润3.39亿元，同比+27.4%、20.4%、17.7%。预计2025-26年EPS分别为1.37、1.65元（原值为1.44、1.82元），新增2027年EPS为1.94元。2025年4月28日股价为28.17元，对应PE分别为20.56x、17.08x、14.51x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际贸易政策变动风险，汇率波动风险。