圣农发展2025Q1实现营收41.15亿元（yoy-2.38%、qoq-15%），归母净利1.48亿元（yoy+338%、qoq-57%）。盈利位于业绩预告区间内（1.3~1.6亿元）。降本增效+销售体系变革驱动的公司经营向好有望持续，白鸡产业链亏损扩散可能带动产能去化+白羽鸡肉消费与内需相关性较强，关注白鸡价格反转机会。维持“买入”评级。
　　价格优势+成本下降支撑盈利优势，C端收入同比增超30%
　　2025Q1行业鸡肉均价同比下跌5.9%，但圣农Q1营收同比仅降2.4%、盈利同比高增，我们估算Q1公司生鸡肉业务盈利约0.85亿元、单羽盈利近0.6元（行业养殖屠宰亏损约1.1元），调理品业务盈利或基本稳定在0.6亿元左右。Q1圣农生鸡肉售价价格优势仍明显，较行业均价高约619元/吨；同时产品销量仍持续增长，生鸡肉/调理品销量分别同比+3%/17%。盈利同比高增则主要得益于综合造肉成本同比下降约10%，成本下降主要来自于新一代自研种鸡“圣泽901Plus”料肉比等关键指标持续优化、同时在公司内部的自用比例不断提升，叠加公司持续推进经营管理精益化。Q1圣农基于全渠道优势，凭借优质服务及过硬的产品力，展现出了持续且稳定的竞争优势，成功打开业务增长空间。特别地，公司C端零售业务收入录得超30%的同比高速增长。Q1公司营收、盈利环比下降主要系鸡价延续环比下滑态势，同时公司销量/成本受春节等季节性因素影响环比有所下滑/升高。
　　降本增效+销售体系变革驱动公司经营向好，关注白羽鸡肉价格反转机会
　　公司养殖屠宰持续降本增效，考虑到公司种源性能持续提升、管理水平持续迭代，我们预计其综合造肉成本有望延续下行态势。销售渠道端，公司逆向重构了销售渠道布局与产品策略，25Q1在餐饮品牌（尤其中餐）、出口、C端等渠道的收入均录得高增。考虑到白羽鸡养殖屠宰行业已亏损2年有余、且今年以来亏损面有所扩大，中美贸易摩擦可能导致自美国进口祖代种鸡恢复难度进一步升级，白羽鸡行业产能可能出现去化；同时，白羽鸡肉消费受渠道结构影响、与国内整体消费表现出较强的正相关性，若2025年国内消费持续修复，或有望带动白羽鸡肉消费回升，关注白羽鸡肉价格反转机会。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司2025/26/27年归母净利润12.84/16.43/18.90亿元，对应BVPS为9.03/9.85/10.87元。参考可比公司2025年Wind一致预期1.52 x PB，考虑公司降本增效、销售重构驱动经营向好或持续，维持公司2025年2.15x PB，维持目标价19.41元，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司销量增长/售价表现不及预期，突发大规模禽流感疫情等。