事件：
　　公司发布了2024年年度报告和2025年第一季度报告，2024年公司分别实现营收和归母净利润16.89亿元和2.20亿元，分别同比下降2.12%和同比增长11.24%；2025Q1公司分别实现营收和归母净利润4.55亿元和0.36亿元，分别同比增长20.55%和同比下降27.67%。
　　受产品价格竞争和短期盈利能力承压等影响，2025Q1业绩暂时性下滑：
　　2024年公司分别实现营收和归母净利润16.89亿元和2.20亿元，分别同比下降2.12%和同比增长11.24%。其中，2024年药物研究阶段的产品和服务、药物开发及商业化阶段的产品和服务分别贡献营收3.31亿元（-4.06%）、13.54亿元（-1.83%）。
　　2025Q1公司分别实现营收和归母净利润4.55亿元和0.36亿元，分别同比增长20.55%和同比下降27.67%。其中，2025Q1药物研究阶段的产品和服务、药物开发及商业化阶段的产品和服务分别贡献营收0.80亿元（-5.92%）、3.74亿元（+27.97%）。受产品价格竞争和短期盈利能力承压等影响，2025Q1业绩暂时性下滑。
　　订单逐步改善且商业化项目陆续交付，期待公司经营逐步改善：
　　公司聚焦客户需求，持续强化业务和市场拓展能力，在全球创新药投融资逐步回暖背景下，新签订单恢复稳定增长。随着商业化项目陆续交付，看好公司经营边际改善。其中，订单方面，2024年公司CDMO新签订单金额同比增长12.43%，订单数量增长31.12%；项目管线方面，截止2024年底，临床前至临床II期项目数量超过2400个，临床III期及商业项目数量达78个，随着商业化项目的逐步交付，公司业绩有望边际改善。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为2.24亿元、2.37亿元、2.55亿元，分别同比增长2.1%、5.9%、7.4%；2025年给予公司当期PE 33倍，预计公司2025年EPS为1.12元/股，对应6个月目标价为36.96元/股，首次覆盖，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、计算假设不及预期风险等。