公司公布一季度业绩：收入39.83亿元（同比+15.35%、环比+23.17%），归母净利润4.11亿元（同比+15.47%、环比+13.70%），扣非净利3.81亿元（同比+14.22%、环比+20.80%）。公司一季度业绩略低于我们预测的4.35亿元，主要系原材料涨价影响下毛利率略有下滑。看好公司新业务与新市场开拓，巩固综合竞争力，步入增长新周期。维持“买入”评级。
　　25Q1业绩同比快速增长，经营指标稳增
　　公司25Q1收入同环比增速较快，或主要系新能源汽车、家电等多领域需求较好，呈现“开门红”。25Q1毛利率/净利率分别为33.77%/13.68%，同比-1.18/+0.01pct，毛利率有所下滑主要系原材料价格提升影响成本。期间费用率17.64%，同比-1.70pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.21/-0.43/-0.28/-0.78pct。经营效率指标人均回款达30.9万元，同比+11.5%，表现较好。后续随着经营规模扩大、产品结构优化、降本增效，盈利能力有望持续向好。
　　全面实施“75+”战略，新门类加速突围
　　公司为全球继电器行业的领军企业，在巩固“7”类继电器市场领先地位的同时，积极加码“5+”产品。24年全新新品研发405项，“5+”门类新产品开发190项，占比近47%；完成国内外产品认证项目386项，同比+12%，其中“5”类产品认证同比+74%。看好公司发挥电力保护领域的技术积累与优势，不断扩张新品市场份额，构筑坚实的市场护城河。
　　以质量为先，积极拓客、推进全球战略布局
　　公司注重产品质量管控，持续落实产线升级改造，提升生产运营效率，24年客诉不良率改善至0.05ppm以下，三大关键缺陷水平改善至1ppm以内；中高级产线占比突破80%。积极拓展客户覆盖范围，4月25日披露成为美的集团战略合作伙伴。海外布局方面，4月9日披露海外首个自建工厂德国工厂举办开业典礼，第一条自研全自动生产线启动运行，有利于公司更好地服务当地市场，加速全球化进程。
　　盈利预测与估值
　　我们维持预测公司25-27年归母净利润为18.68亿元、21.52亿元、24.97亿元，对应EPS分别为1.79、2.06、2.39元。基于可比公司PE均值给予公司25年24.55倍PE估值，对应目标价为43.99元（前值44.56元，对应25年24.87x PE，系可比公司估值波动）。
　　风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格上涨，新产品开发不及预期。