公司25年Q1实现营收4.33亿元（yoy-7.40%、qoq-10.29%），归母净利1.75亿元（ yoy+56.05%、qoq+42.18%）；扣非归母净利1.46亿元（yoy+5.84%、qoq+76.89%）。当前国内处于智能电表替换周期高峰，叠加配网“四可”要求升级下，电表需求有望受到带动。同时公司海外市场开拓顺利，我们看好公司收入、利润持续向上，维持“增持”评级。
　　费率控制优异，盈利能力显著提升
　　公司25年Q1实现毛、净利率分别为42.52%、40.67%，同比提升1.13%、17.36%，盈利能力显著提升。公司25年Q1期间费用率为5.00%，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为2.67%、3.01%、-5.76%、5.09%，同比变化-0.23、-0.04、-2.98、+1.47pct。其中，财务费用率显著下降主要系银行存款利息增加所致；研发费用率提升主要系持续加大研发投入所致。同时，公司25年Q1实现其他收益0.40亿元，主要系收到的政府补助增加；实现公允价值变动收益926万元，去年同期为-4062万元，同比提升主要系金融资产的公允价值变动收益增加所致。
　　电表出海持续增长，公司海外拓展顺利
　　根据中国海关总署，24年全年/25年1-3月电表出口额分别为110.4/24.4亿元，同比+12.7%/+8.4%。公司积极开展海外业务，24年海外市场实现营收2.03亿元，同增56.04%，占比10.0%。公司在欧洲市场深耕超过15年；此外，公司开拓了非洲、东南亚、中亚等市场，有望进一步拉动营收增长。
　　国内电表处于替换周期高位，“四可”要求有望拉动行业需求向上
　　智慧计量与采集系统为公司主要收入与利润来源，24年该业务营收16.41亿元，同比+14.31%，毛利率51.15%，同比+3.84 pct。目前国内正处于新一轮智能电表替换周期高点，我们预计新版电表的主要换装期有望延续至2026年。同时，灵活性资源的开发依赖于需求侧可观、可测、可调、可控能力的提升，我们认为智能电表及相关计量、监测设备具备较大的发展空间。
　　盈利预测与估值
　　我们维持预测公司2025-2027年归母净利润为7.94/8.99/9.89亿元，对应EPS为1.54、1.75、1.92元，同比增速达到19.49%/13.21%/9.95%。可比公司25年Wind一致预期PE均值为10倍，考虑到公司海外市场加速突破，弹性较高，给予公司25年12倍PE，维持目标价18.48元，维持“增持”评级。
　　风险提示：智能电表中标量不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下降；充电桩业务拓展不及预期。