核心观点
　　公司发布2024年度报告，2024年营业收入增长20.86%，归母净利润稳步增长14.09%，保持稳健上行。公司保持高比例分红，拟10股派发现金7.2元，现金分红占归母净利润比例达83.86%。预计公司网内外在手订单充沛。网内端，2024年电网投资完成额为6083亿元，同比增长15.3%，行业景气度较高。网外端，公司新能源业务得益于清洁能源建设背景下风电光伏装机量保持较高规模等。公司深耕智能电网业务，大力发展新能源及储能等相关业务，把握行业发展新机，将持续受益于电力设备行业景气带来的旺盛需求。
　　事件
　　公司发布2024年度报告，2024年实现营业收入69.51亿元，同比增长20.86%，归母净利润7.16亿元，同比增加14.09%；扣非归母净利润6.98亿元，同比增加11.98%。
　　简评
　　2024年业绩保持稳健增长
　　1）2024全年归母净利润/扣非归母净利润分别为7.16/6.98亿元，同比增加14.09%/11.98%，实现平稳增长。
　　2）单四季度实现收入18.58亿元，同比增长22.66%。归母净利润/扣非归母净利润分别为1.06/1.04亿元，同比增长0.63%/-0.77%。从业绩端来看，2024Q4业绩相对企稳。
　　毛利率相对承压，保持高比例分红
　　1）2024年公司销售毛利率32.33%，同比下降2.11pct。单四季度毛利率28.59%，同比略降0.67pct。预计系电网端部分受到主网二次设备集招价格变化的影响，以及产品结构的变化等。
　　2）公司拟10股派发现金7.2元（含税），合计拟派发现金红利6.0亿元（含税）。2024年现金分红占归母净利润比例达83.86%，公司延续了高比例分红。
　　深耕电网稳步增长，持续开拓网外市场，积极把握行业机遇
　　1）公司持续深耕电网，二次继电保护类设备市场份额位居前列。2025年国网总部输变电项目第一批招标中，继电保护和变电站监控系统类产品，公司中标金额约1.1亿元，占比约16%。
　　 2）网外业务保持较快增长。①新能源方面，2025年1-2月太阳能累计新增装机规模39.47GW，同比增长7.5%；风电累计新增装机规模9.28GW，同比下降6.2%，新能源新增装机保持较高规模。公司重点开拓新能源市场，依托一二次设备集成能力和市场积累的先发优势，加速向新能源综合服务商转型。②传统发电方面，公司在火电、水电、核电领域形成协同优势，深耕火电存量市场和增量市场，保持行业占有率。公司网外发电侧业务将持续受益。
　　3）国际市场持续拓展。公司积极推进国际化发展战略，持续扎根东南亚、非洲等海外市场，中标印尼华电玻雅电厂等海外项目等；并将加强海外本地化策略，提升国际业务的本地化市场及服务能力。产品方面除二次系统外，将加强电力电子、一二次融合、储能等产品的海外市场拓展。
　　4）积极把握行业机遇。公司创新推出的绿色算力解决方案深度融合能源管理与数字技术，在西北、华北、华东等区域形成规模化应用场景，公司已深度参与甘肃庆阳“东数西算”源网荷储一体化智慧零碳大数据产业园、世纪互联太仓大数据产业园等多个数据中心项目。
　　业绩预测
　　预计公司2025、2026年归母净利润为8.5/9.9亿元，PE 15.8/13.5x。
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。