事件:
　　2025年4月26日，陕西煤业发布2024年年报与2025年一季报：2024年，公司实现营业收入1841.45亿元，同比+1.47%；归属于上市公司股东的净利润223.60亿元，同比-3.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润211.62亿元，同比-14.25%；基本每股收益2.31元/股，同比-2.94%；加权平均ROE21.32%，同比增加0.68个百分点。2025年Q1，公司实现营业收入401.62亿元，同比-7.30%；归属于上市公司股东的净利润48.05亿元，同比-1.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润45.52亿元，同比-14.98%；基本每股收益0.4956元/股，同比-1.23%；加权平均ROE5.14%，同比增加0.41个百分点。
　　投资要点:
　　煤炭产销：2024年及2025年一季度煤炭产销均同比提升。2024年公司实现煤炭产量17,048.46万吨，同比+4.13%，煤炭销量25,843.08万吨，同比+9.13%，其中自产煤销量16,016.90万吨，同比-0.96%，贸易煤销量9,826.18万吨，同比+17.54%。2025年一季度煤炭产量4,393.77万吨，同比+6.00%，自产煤销量3,954.67万吨，同比+5.81%。
　　煤炭价格：2024年价格下跌，毛利收窄。自产煤方面，2024年公司煤炭单位售价为532元/吨，同比-59.05元/吨（-10.0%），单位成本为260.2元/吨，同比-4.18元/吨（-1.6%），单位毛利272元/吨，同比-54.87元/吨（-16.79%）。
　　电力：2024年产销量均提升，价格与成本均下降，整体毛利收缩。2024年公司总发电量376.15亿千瓦时，同比+4.41%；总售电量351.26亿千瓦时，同比+4.37%，电力售价399.23元/兆瓦时，同比-4.8%，发电完全成本341.41元/兆瓦时，同比-3.80%，整体电力业务毛利22.9亿元，同比-21.78%。2025年一季度公司总发电量87.38亿千瓦时，同比-22.55%，总售电量81.45亿千瓦时，同比-22.79%。
　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为1638/1727/1822亿元，归母净利润分别为185.35/194.25/207.11亿元，同比-17%/+5%/+7%；EPS分别为1.91/2.00/2.14元，对应当前股价PE为10.5/10.0/9.4倍。公司经营稳健，业务规模持续增长，高分红高股息可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；探矿权开发进度不及预期风险；投资亏损风险。