投资要点：
　　投资主线：1）总装：中航沈飞、航天南湖、中航西飞；2）元器件：中航光电、航天电器、国博电子、睿创微纳；3）分系统：中航机载、北方导航；4）材料与加工：抚顺特钢、中航重机、菲利华、光威复材、图南股份、华秦科技、铂力特、西部材料、航材股份。受益标的：1）总装：航天彩虹、中航成飞；2）元器件：紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子；3）分系统：航发动力、江航装备；4）材料与加工：中航高科、西部超导、航宇科技。
　　军工板块持平，神舟二十号3名航天员顺利进驻中国空间站。1)上周(04.21-04.25)上证综指上涨0.56%，创业板指数上涨1.74%，国防军工指数上涨0.00%，跑输大盘0.56个百分点，排名第23/29。2)神舟二十号3名航天员顺利进驻中国空间站。3）美军承认：过去6周内在也门损失7架MQ-9“死神”无人机。4）美军发布首个人工智能条令。5）美军计划在菲律宾建全球最大预置战备仓库。6）巴印在克什米尔发生交火。7）诺格B-21项目亏损达20亿美元。
　　我军列装微型单兵无人机，美企拟量产“地狱犬”巡飞弹。1)央视军事近期披露一款形似保温杯的无人机，“是中国国内唯一一种面向步兵班组全体战斗人员无差别列装使用、1公斤以下级别的微型作战无人机”。该型无人机是目前世界上已知所有无人飞行器中有效载荷系数最大的。2）卡明斯航空航天公司首席执行官希拉·卡明斯近期披露，公司已准备好以低速生产的方式制造“地狱犬”巡飞弹。这种重量不到25磅（约合11公斤）的“地狱犬”巡飞弹全速飞行时速超过350英里（约合563公里），飞行12英里只消耗50%的燃料。3）我们认为，国际环境日益复杂严峻，要打赢现代战争，既要有先进战机、导弹作为制胜手段，又要有火箭弹等高效费比装备支撑持久消耗，还要有可靠的通信指挥体系为保障，建议重点关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫星互联网等前沿热点。
　　大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。
　　风险提示：军品业务产业链扩产不及预期的风险；民品业务业绩不达预期的风险。