本周（2025.4.21–2025.4.25，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.22%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.38%、1.15%，超额收益分别为-0.16%、-0.93%。
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为390.8元/吨，较上周-1.8元/吨，较2024年同期+35.7元/吨。较上周价格持平的地区：西北地区；较上周价格上涨的地区：东北地区（+18.3元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-5.0元/吨）、长江流域地区（-8.6元/吨）、泛京津冀地区（-6.7元/吨）、两广地区（-5.0元/吨）、华北地区（-2.0元/吨）、华东地区（-5.7元/吨）、中南地区（-10.0元/吨）、西南地区（-6.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为61.8%，较上周持平，较2024年同期-6.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为47.4%，较上周-1.3pct，较2024年同期-2.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1331.8元/吨，较上周+3.3元/吨，较2024年同期-382.4元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5618万重箱，较上周-6万重箱，较2024年同期+132万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价以稳为主，现阶段厂家报盘暂稳，局部个别厂成交灵活度增加。截至4月24日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3800元/吨不等，成交价稍有松动，全国企业报价均价3833.00元/吨，主流含税送到，较上周均价（3833.00）持平，同比上涨9.33%，较上周同比涨幅收窄6.06个百分点；本周电子纱市场价格主流走稳，各池窑厂短期价格调整意向不大，华中个别企业产品结构差异化相对明显，加之低介电市场需求缺口尚存，短期来看，市场产销仍维持较高水平。周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。
　　周观点：（1）本周贸易战情绪有所缓和，出口板块领涨。国内方面政治局会议以落实存量政策为主，储备增量政策为辅，例如“创设新的货币政策工具”，“大力发展服务消费”等等。整体而言，地产链的斜率放缓但方向不变，地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，25年需求平稳且企业增长预期较低，板块具备较高的胜率。以旧换新补贴推动下，24年Q4家电消费加速，到25年3月家具消费明显加速，我们期待25年Q3家装也会迎来明显加速。首选低估值的消费龙头和扩张型公司，例如北新建材、三棵树、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、伟星新材、欧派家居、箭牌家居等。其次，如果外部需求快速回落，中西部基建很有可能成为救急的方向，关注华新水泥、四川路桥、海螺水泥、中国交建、坚朗五金、东方雨虹等。最后，在25年流动性充裕的背景下，科技属性强的公司仍有较高关注度，例如上海港湾、鸿路钢构、萤石网络、公牛集团等。（2）中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。另外，可适当关注美国有产能的公司，例如爱丽家居、中国巨石等。
　　大宗建材方面：1、水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落0.5%。价格下调地区仍集中在华东、中南和西南，幅度10-30元/吨；上涨地区主要是辽宁，幅度55元/吨。四月下旬，国内部分地区受阶段性降雨天气影响，水泥市场需求环比略有减弱，全国重点地区水泥企业出货率下滑1.3个百分点，其中南方地区企业出货率在5-7成，环比回落2-5百分点；北方地区小幅提升2-3百分点。价格方面，由于整体市场供需关系趋弱，导致全国水泥价格维持震荡下行走势。（2）进入3月以来，水泥行业价格反弹超预期，Q1全国均价整体明显高于去年同期，水泥板块一季报有望表现靓丽。尽管部分区域因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，达到供需再平衡时间将明显缩短，全年盈利中枢有望高于去年。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期宏观政策导向有望更加强化扩内需稳投资，财政政策发力有望支撑实物需求企稳回升，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。结合产能产量管控等产业政策的进一步落地、水泥行业纳入全国碳市场，有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。
　　 2、玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。行业盈利仍处底部区域，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，行业供需平衡修复有持续性，行业景气有望呈现震荡向上态势。