港股市场表现
　　港股上午表现较强，恒指一度涨1.63%，恒生科技指数一度涨2.15%，但午后明显回落，恒生科技指数一度转跌。截至收盘，恒指收涨0.32%，恒生科技指数收涨0.14%，国企指数收涨0.29%。南下资金全天净卖出港股70.19亿港元。
　　大型科技股涨跌不一，华虹半导体跌超6%，中芯国际跌超2%，蔚来、百度涨超3%。苹果概念、汽车、中资券商股走高。生物科技股冲高回落，康诺亚跌超6%；半导体股集体下挫，有媒体从多位有芯片进口需求科技公司的相关人士处获悉，有8个与半导体/集成电路相关的税号被免除加征关税，但暂时不包含存储芯片，这意味着部分流片地为美国的芯片进口关税从125%降为0；内房股跳水，融创中国跌超6%，新城发展、万科企业跌超2%。黄金股回调，灵宝黄金、赤峰黄金跌超3%。
　　美股市场表现
　　美国时间4月25日，在特斯拉大涨和谷歌积极财报的带领下，美股三大指数集体收涨。截至收盘，标普500指数涨0.74%，纳斯达克综合指数涨1.26%，道琼斯工业平均指数微涨0.05%。
　　面对市场快速重挫后的反弹，多数分析师依然难以认可“最坏的时间已经过去”。部分原因是特朗普依然在发表毫无依据、前后冲突的言论。更重要的是，关税政策对美国经济的冲击才刚刚开始显现。
　　科技巨头周五继续支撑反弹势头。苹果涨0.44%、微软涨1.17%、亚马逊涨1.31%、英伟达涨4.3%、谷歌涨1.68%、特斯拉涨9.8%、Meta涨2.65%、超微半导体涨2.3%。因财报整体不佳，英特尔跌6.7%。
　　中概股涨跌互现。阿里巴巴涨0.83%、京东涨0.18%、百度涨1.39%、拼多多涨0.72%、哔哩哔哩跌1.47%、蔚来跌3.59%、网易跌0.05%、富途控股跌6.43%、理想汽车跌1.43%、小鹏汽车跌3.46%、亿航智能涨1.19%、晶科能源涨4.87%、阿特斯太阳能涨20.15%。
　　日股市场表现
　　4月25日，日经225指数上涨1.90%，为4月2日以来的最高水平，连续第三个交易日上涨，东证指数上涨1.37%。日美财政高官会谈后日元走软，投资者纷纷买入科技股。不过，由于部分投资者在即将到来的黄金周假期前调整仓位，股指在尾盘回吐了部分涨幅。
　　由于市场对中美两大经济体之间贸易摩擦加剧的担忧缓解，日元作为避险资产被抛售，美元兑日元汇率一度升至143日元以上。
　　个股方面，电动马达制造商日本电产大涨12.48%，成为日经指数中涨幅最大的股票。公司公布的季度利润超预期，并预计全年营业利润将创纪录。富士通上涨4.8%，该公司表示截至2026年3月的财年净利润将较上一年增长77%。
　　芯片相关股票方面，东京电子和爱德万测试分别上涨4.24%和4.64%，为日经指数提供了最大的推动力。
　　美股投资策略：防御性配置优先
　　近期，美国股市在多重利好因素推动下走出了一轮短暂反弹行情。特朗普政府释放的贸易态度缓和信号、美联储官员暗示降息可能性的言论，叠加科技股的超跌反弹，共同推动美股实现“四连涨”，暂时缓解了此前市场的悲观情绪。然而，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett及其团队在最新报告中警告称，当前的反弹可能难以持续，投资者需警惕市场未来的下行风险，并建议采取“逢高卖出”的防御性策略。
　　Hartnett认为，尽管短期市场情绪有所修复，但美股和美元的反弹更像是“痛苦交易”的阶段性喘息，而非趋势性反转。他强调，持久性反弹需满足三个核心条件：一是美国与其他经济体的贸易协议最终落地，二是美联储通过降息实质性压低国债收益率，三是消费者支出韧性延续以支撑经济基本面。若这些条件无法兑现，市场将面临更大的波动和下行压力。
　　贸易政策博弈的反复性使得市场难以形成稳定预期。贸易争端的不确定性仍是悬在市场上方的“达摩克利斯之剑”。德意志银行（Deutsche Bank）分析指出，关税对经济的负面影响正随着时间推移而累积，拖延达成协议可能导致美国企业利润进一步承压。尽管特朗普近期释放缓和信号，但派杰投资（Piper Sandler）提醒，其核心立场尚未改变，若经济未出现显著恶化，关税大概率维持现状。
　　美联储的政策动向成为另一关键变量。4月贸易摩擦升级曾引发债市剧烈波动，推动5年期美债收益率一度攀升至4%以上。近期，美联储官员密集表态称“将采取适当行动维持经济扩张”，市场对6月降息的预期已升至60%。然而，Hartnett指出，若降息仅是预防性操作而非应对衰退的实质性宽松，其效果可能有限。
　　美国经济的韧性很大程度上依赖于消费者支出的稳健表现。当前失业率处于历史低位、薪资温和增长为消费提供了支撑，Hartnett预计短期内消费数据不会显著恶化。但风险在于，贸易摩擦若导致通胀压力上升或股市波动加剧，高收入家庭财富缩水可能拖累消费信心。此外，低收入群体对通胀的敏感性也可能削弱消费动能，形成潜在“断层”。
　　基于上述不确定性，美国银行建议投资者在标普500指数和美元反弹时逐步减仓，同时关注债券、国际资产及黄金的逢低布局机会。Hartnett团队认为，美元长期贬值趋势已现，资金从美国资产向非美市场