宏观：上周由于特朗普对其关税措施以及对于美联储主席鲍威尔的态度有所缓和，使得市场情绪有所转变，风险情绪在一定程度滋生，美股以及美元均出现反弹。国内临近周末举行的政治局会议上明确传达了以高质量发展的确定性应对外部不确定性的态度。铜品种相较于黄金也呈现相对偏强态势。
　　供应：近期进口铜精矿加工费（TC）跌破-40美元/吨，创近年新低，国内冶炼企业普遍亏损，虽然铜精矿异常紧张且二季度集中检修，但由于新增冶炼产能投产，4月电解铜预估产量111.63万吨，环比下降0.5%，同比增加13.3%，降幅不大。外围力拓、南线等矿业巨头建议政府限制铜精矿及废铜出口，而非延续进口加征关税的传统路径。若实施出口管制，将重塑全球铜贸易格局——美国作为中国最大废铜供应国（年对华出口约60万吨），出口受限可能导致中国冶炼厂原料缺口。海外铜锭输入规模维持低位，主要通过保税区库存完成通关流程，全行业供给端延续紧平衡格局。
　　需求：1—3月，电网工程投资完成额同比增长25%，新能源汽车产量同比增长47%，空调产量同比增长14%。下游终端消费领域仍有亮点，尤其是今年两网计划电网投资额超8250亿元，同比增长超6%，电缆企业反馈当前两网订单表现良好，成为订单增长的主要来源。4月初铜价暴跌，下游逢低积极补库，电解铜出库和铜杆订单量激增加快了库存去化，国内铜消费韧性较高。国内消费增长仍较为可观。
　　库存：3月下旬以来，随着传统消费旺季到来，国内铜市开启季节性去库。与此同时，COMEX铜与LME铜的价差较高，海外铜价高于国内，国内出口窗口持续打开,出口增长也带动了国内铜库存快速去化。
　　观点：宏观方面，特朗普政府对其关税措施的态度有所缓和，国内则确定以高质量发展的确定性应对外部不确定性的态度。行业方面，近期铜精矿进口加工费再创近年来新低，国内冶炼企业普遍亏损，虽然铜精矿异常紧张且二季度集中检修，但由于新增冶炼产能投产，4月电解铜产量预计降幅不大。海外铜锭输入规模维持低位，供给端延续紧平衡格局。4月初铜价暴跌，下游逢低积极补库，电解铜出库和铜杆订单量激增加快了库存去化。新能源等旺盛需求预期仍一定程度支撑铜价。不过5月特朗普政策的多变性毫无疑问仍成为影响市场的变数，预计其对全球经济的负面影响降逐渐显现，因而并不排除市场仍将反复。总体继续看涨，但中期等回调再逐步买入。
　　策略：短线波段做多，中线等回调分批买入。沪铜2506参考支撑位75000元/吨。