核心观点
　　本周市场交易围绕两条主线展开。
　　特朗普关税表态缓和，海外风偏情绪有所修复。关税博弈暂时放缓，联储偏鹰货币政策口吻软化，美股美债同步修复。金价冲高回落。当下市场对黄金的困惑是，高位之后“避险”属性是否坚实。
　　政治局会议并未给出大规模新增政策。会议强调既定政策“加紧实施”、“用足用好”。市场之前期待的消费大规模刺激、地产天量收储等政策预期并未兑现，货币仍强调“适时降准降息”。AH股此前表现较好的内需板块有所走弱。
　　中美之间的经贸往来和产业互耦强于历史以往，全球关税博弈推进较2018年更为复杂。关税和内需政策第一轮预期博弈过后，市场将逐步进入到“定价现实”阶段。未来关注实际出口和经济数据。
　　本周全球大类资产表现一览：
　　美国展露出与中国进行关税商谈的积极信号，全球风险资产有所修复。政治局会议召开，推动既定政策落实，并给出大规模刺激，内需板块有所走弱。美国资产反弹，人民币同步升值，黄金冲高回落。
　　一、中国股票市场：本周市场风偏修复，延续反弹。
　　本周中国AH股回顾：港股表现好于A股。
　　本周港股市场风险偏好有所修复，港股反弹延续。今年以来走出上升趋势医疗保健、资讯科技业在风偏修复环境下表现亮眼。本周政治局会议召开，内需刺激预期回落，内需板块走弱。
　　本周A股市场窄幅震荡上行，沪指围绕3300点反复震荡，两市成交额回升至万亿元上方。多数行业上涨，汽车、电力设备及新能源、机械板块涨幅居前，食品饮料、消费者服务、房地产板块表现不佳。
　　中国股市展望：从定价预期走向定价现实。
　　目前关税博弈进入深水区，加征关税对我国出口影响或在二季度后逐渐显现。本次政治局会议尚未涉及大规模增量刺激政策表述。
　　关税博弈进入到第三阶段，全球关税规则将进入一次实质性重构。在此过程中，全球经贸活动将从“抢出口”回归到真实的贸易量收缩，届时市场迎来一轮对经济现实数据定价。
　　二、中国债券市场：债市震荡回调。
　　本周债市回顾：债市震荡回调，全周围绕资金面、政策预期以及超长债供给冲击展开交易。
　　周初债市围绕资金面展开交易，利率整体先上后下。周中美国对中国关税缓和，债市转为上行，周末超长期国债平稳发行，且政治局会议符合预期，债市维持震荡。
　　债市展望：二季度或落地降准降息，债市维持看多。
　　下一次政策定调时期应该是7月政治局会议。这也意味着4月政治局会议定调之后，未来3个月国内需求政策延续当前基调。此前债市担忧的大规模土地收储、地产刺激，未来三个月比较难见到。
　　关税对实际数据的影响或在二季度中后期显现，加之美联储货币口径有所松动，我们依然维持判断，二季度依降准降息落地时点，债市维持看多。
　　三、本周美国资产：关税博弈缓解，美国股债均迎来反弹。
　　美国资产回顾：关税博弈暂时放缓，美股美债修复。
　　关税博弈缓和及美联储降息口吻带动国债收益率下行，美股反弹。关税博弈缓和，市场对于关税冲击美国经济的担忧减弱。当前市场预期6月美联储或可降息，支持劳动力市场。
　　美国资产展望：关税不确定仍在，美国资产仍看震荡。
　　美股：关税博弈暂时缓和，美股逐渐修复上涨。关税博弈并未迎来拐点，因此，美股可能仍因关税博弈的不确定性而呈现高波动状态。
　　美债：美债收益率偏高位震荡。此前美联储偏鹰的货币政策口吻软化，在一定程度上支持美国短债收益率下行，但是长债收益率仍然需要等待关税政策以及经济数据验证。
　　四、本周商品市场：大宗商品市场风偏修复，黄金回调。
　　本周商品市场回顾：一是特朗普关税表态缓和，二是，国内重要会议的政策预期走强。
　　其一，贸易风险的不确定性仍是二季度大宗商品市场的主要波动来源。本周在特朗普就关税单方面的表态缓和和，金价一度回调至3260附近；铜价则出现明显反弹。
　　其二，国内重磅会议提前召开，内需政策预期走强提振国内黑色商品市场的价格预期。但周五的政治局会议整体表现低于预期，预计下周国内黑色价格或有回调。
　　全球大宗展望：看弱需求主导大宗，黄金的问题在高点位之后“避险”属性是否坚实。
　　黄金：短期金价继续受到贸易局势因素影响，波动性较大。一季度以来金价持续定价关税博弈对全球资产的冲击，只不过突破3400美元之后，黄金的避险属性是否坚实？这是后续跟踪黄金需要关注的问题。
　　原油：短期地缘的复杂性对油价的影响持续性有限，考虑到OPEC+增产预期以及关税对需求的冲击，中期油价或再度面临回调。
　　铜：关税博弈之下全球衰退预期不减，铜价整体偏弱。未来铜价走势，建议紧盯全球航运、贸易、制造业PMI等数据。
　　五、本周政策与经济数据：4月政治局会议并未给出大规模增量政策。
　　本周政策回顾：宏观政策强调加紧实施、用好用足，重视人工智能应用。
　　中共中央政治局召开会议