过去一个月市场在财报密集披露和关税超预期的影响下，出现较大幅度回调，部分低估值和消费领域相对有韧性。展望5月份，年报和一季报业绩落地，叠加关税冲击逐渐减弱，市场风险偏好有望边际改善。行业方面预计主要围绕关税冲击修复和景气改善的线索展开。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注计算机、汽车、机械设备（自动化设备、通用设备）、有色金属、社会服务、农林牧渔等。
　　【本期关注】关税冲击修复与景气改善线索
　　市场表现复盘：过去一个月市场呈现“V”型走势。3月底至4月上旬，市场在财报密集披露和关税扰动下，持续下跌。尤其清明节期间美国对华关税超预期升级，7日开盘A股市场呈现大幅下跌。4月8日至4月底随着关税冲击的阶段性减弱以及汇金、央企等采取申购ETF、回购等措施，市场逐渐企稳。行业方面，多数下降，内需和低估值防御板块表现较好，科技板块部分前期涨幅较大的题材股调整明显，而一些有业绩支撑或政策支持的细分领域相对稳健；周期股则受到国际大宗商品价格波动以及国内经济数据的影响有所起伏。公用事业、农林牧渔、银行、美容护理等涨幅居前，计算机、电力设备、机械设备、通信和电子跌幅居前。
　　展望5月份，年报和一季报业绩落地，叠加关税冲击逐渐减弱，市场风险偏好有望边际改善。行业方面预计主要围绕关税冲击修复和景气改善的线索展开。
　　关税冲击超跌修复与自主可控加码：一方面关注前期超跌领域的修复，尤其是海外营收占比较高（关税以来跌幅较大），但行业对美国出口依赖度较低的领域，有望率先迎来修复。典型的如小家电、摩托车及其他、元件、医疗器械、光学光电子等。另一方面，参考上一轮贸易摩擦经验，关税的冲击预计进一步提升政策在内需消费和自主可控领域的加码，计算机、国防军工等有望受益。
　　景气修复的线索：结合一季度经济数据和中观指标来看，随着政策推进，经济内生增长动能修复。细分领域景气度较高或有改善的方向主要集中在三个方向：1）消费服务领域：家电、家具、文化办公用品、通讯器材、金银珠宝等；2）新能源车、发电设备、集成电路、风电、工业机器人等高新技术制造领域生产端保持较高景气；3）地产销售端及资金端边际改善。
　　前期表现、交易集中度和月度效应。1）过去两个月整体跑输万得全A指数主要集中在：科技领域的消费电子、自动化设备、计算机设备、软件开发等，以及医药领域，医疗服务、医疗器械等。消费和部分低估值领域如饮料乳品、美容护理、白酒、养殖业、银行、电力等板块跑赢万得全A。2）近期市场成交持续活跃，从不同行业换手率历史分位数和成交额占比来看，物流、饮料乳品、美容护理、商贸零售、酒店餐饮等相对拥挤，而装修装饰、基础建设、钢铁、医疗器械、小金属等领域交易占比相对较低。3）每年5月，相对较高概率出现超额收益的行业主要集中在部分成长和消费医药领域，如电子、计算机、国防军工、食品饮料、医药生物、社会服务等。
　　结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注计算机、汽车、机械设备（自动化设备、通用设备）、有色金属、社会服务、农林牧渔等。
　　风险提示：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期