新洁能25Q1营收4.5亿元，同比+21%/环比-5%，毛利率37%，同比+2pcts/环比+1pcts。公司发布2024年报和2025年一季报，结合公告信息，点评如下：
　　公司25Q1营收同比稳健增长，单季毛利率保持相对稳定状态。2024年：营收18.28亿元，同比+23.83%，全年中低压产品价格得到修复，归母净利润4.35亿元，同比+34.5%，毛利率36.42%，同比+5.67pcts，Q1-Q3毛利率逐季环比提升，Q4毛利率环比略有下降主要系产品结构调整影响，净利率23.57%，同比+2.05pcts。25Q1：营收4.49亿元，同比+20.81%/环比-5.01%，归母净利润1.08亿元，同比+8.2%/环比+5.76%，同比增速低于收入增速主要系研发费用增加和利息收入减少等因素影响，毛利率36.58%，同比+1.82pcts/环比+0.61pct，净利率23.88%，同比-2.71pcts/环比+2.45pcts。
　　24年SGTMOS占比提升，全年产品销量增长抵消部分价格下降因素影响。分产品类型看：1）SGT-MOS：24全年营收7.8亿元，同比+43%，占比同比+5.75pcts至42.86%，25Q1订单持续增长，预计25年SGT产品销量仍会持续提升；2）沟槽MOS：24全年营收5.27亿元，同比+16.23%，占比降至28.96%；3）IGBT：24年营收2.75亿元，同比+3.17%，占比降至15.08%，25Q1光伏IGBT产品已经加速回暖，随着新产品推广，IGBT利润率有望进一步提升；4）超结MOS：24年营收2.16亿元，同比+17.35%，销量同比增加45%以上，24全年价格因素影响较大，占比微降至11.86%。
　　AI算力及通信、机器人等高端新领域销售持续增长，看好汽车电子成长空间。2024年占比分下游看：工业自动化35%、汽车电子18%、光伏储能15%、泛消费15%、AI算力及通信9%、机器人4%、智能短交通4%。汽车电子领域和比亚迪、联合电子、伯特利等头部客户合作，是公司未来几年重点布局行业，预计2025年将快速发展。工业领域24年无人机、电动工具、智能机器人等高速发展，布局低空经济相关客户，公司的MOS在无人机BMS、电驱等核心部件中均有应用，目前已有多款产品进入智能机器人应用并获得头部客户订单。AI算力及通信领域公司产品已应用于服务器电源领域海内外头部客户并实现批量销售。光储领域客户端库存得到有效去化，目前正加快部分已有IGBT产品去库存并推广第七代IGBT产品。
　　公司在投资领域持续拓宽技术布局，加大在材料+控制芯片类公司投资力度。公司除了已经投资或建立的电基集成、金兰功率、国硅集成、臻晶半导体等公司之外，在2024年还投资了以高能单相电机为技术核心的智能无刷电动工具供应商浙江德倍斯（直接持股10%），原材料自主可控的陶瓷基板材料供应商。2025年1月公司签订了中科海芯的相关投资协议，直接持股19.1%+间接持股5.4%，布局自主可控RISC-V处理器芯片核心技术和研发能力的MCU、MPU和CPU提供商。
　　投资建议。新洁能是本土老牌MOSFET功率器件厂商，目前IGBT产品逐步放量，在汽车电子、AI算力和机器人等领域和大客户合作，同时加大对上游原材料和控制类芯片公司的投资力度。预计公司25-27年营收为22.7/27.2/31.3亿元，对应归母净利润为5.41/6.44/7.44亿元，对应EPS为1.3/1.55/1.79元，对应PE为23.9/20.1/17.4倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和产能扩展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。